恒立液压(601100)公司简评报告:产品多元化和国际化战略稳步推进 液压件龙头阿尔法属性凸显
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产业多元化战 略持续推进,公司阿尔法属性凸显。公司持续加大研发投入,2021 年公司研发费用6.36 亿,同比+106%,占营收比重达到6.83%。得益于公司对研发的重视,产品布局不断完善,非挖产品表现亮眼,持续放量。高空作业平台领域和农机领域市场进一步拓展;另外公司泵阀产品还在海工、盾构、压铸以及新能源领域都实现了突破。非挖液压件领域公司产品将持续放量,预计非挖业务产品占比持续提升,公司抗周期波动能力增强,公司阿尔法属性凸显。

    墨西哥工厂投产在即,国际化战略稳步推进。根据公司2022 年半年报披露,2022 年上半年公司成功在墨西哥设立生产基地,已进入基础建设阶段。墨西哥工厂投产后,公司将进一步开拓北美市场,提升全球市场份额。同时在印度尼西亚设立全资子公司,实现以印尼子公司为维修基地,辐射东南亚的后市场的基本维修服务格局,未来将提升在东南亚等新兴市场的品牌影响力和市场份额。公司国际化战略持续推进,未来增长天花板打开。

    定增募资20 亿,国产液压龙头未来持续成长。公司定增募资将投向恒立墨西哥、线性驱动器、恒立国际研发中心、通用液压泵技改、超大重型油缸等项目,募投项目将提升公司海外产能、提升公司高端液压件研发实力、扩张非标油缸和通用液压泵产能,国产液压龙头持续成长,国际竞争力持续增强,成长空间进一步打开。

    投资建议:公司作为国内稀缺的高端液压件龙头,未来挖机行业销量将逐步复苏,产品多元化和国际化战略持续推进,非挖业务持续增长,公司具备较高成长性,阿尔法属性凸显。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为24.2、27.7、32.3 亿,对应PE 分别为35、30、26 倍,首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:下游工程机械行业周期波动;新产品拓展不及预期;原材料价格波动。


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