晶升股份(688478)：业绩表现亮眼 成长动能强劲

　　核心观点：

   　　业绩表现亮眼，销售规模进一步扩大。公司2023前三季度实现营业收入2.40亿元，同比增长81.92%；实现归母净利润0.43亿元，同比增长126.57%。单季度来看，23Q3公司实现营收1.25亿元，同比增长87.90%，环比增长65.04%；实现归母净利润0.28亿元，同比增长72.66%，环比增长123.88%；总体来看，公司销售规模持续扩大,批量订单验收量增加所致，业绩表现亮眼。

   　　深耕定制化碳化硅长晶炉，成长动能强劲。公司碳化硅单晶炉具有定制化特点，以匹配不同客户的差异化需求，从而增强客户粘性。目前公司与国内碳化硅衬底龙头企业建立了合作关系，并获得客户的重复和批量订单，并向多家客户交付了8英寸碳化硅长晶设备。未来，公司将持续提升技术能力，着力解决晶体生长过程不可监测等制约碳化硅材料发展的问题，进一步提升公司在碳化硅长晶炉市场的竞争力。23年8月公司与客户J签订1.2亿元《碳化硅炉设备买卖合同》，为公司碳化硅单晶炉注入成长动能。

   　　其他晶体生长设备潜力十足，打开公司成长空间。2023年10月，公司与四川高景签订了3.39亿关于单晶炉控制系统、光伏级单晶炉及配套的设备采购合同。上述系统主要应用于光伏电池片的制造，提高了客户处设备大规模生产的运行稳定性和单晶生产效率。该系统有望助力公司打入光伏市场，成长潜力十足，打开新成长空间。

   　　盈利预测与投资建议。预计公司23~25年营业收入分别为4.61、8.23、12.59亿元。参考可比公司，给予公司2023年15倍PS，对应合理价值为49.95元/股，给予“买入”评级。

   　　风险提示。下游行业发展不及预期导致产品需求下滑的风险；自产/自研供应模式加剧行业竞争的风险；客户业务发展未达预期的风险