巨星科技(002444)：OBM业务进展顺利 业绩拐点已显

　　投资建议：因欧美市场2023H1 高通胀，渠道库存高企，海外电动工具需求增速放缓，下调公司2023-24 年EPS 为1.43/1.72 元(原1.58/1.92元)，新增2025 年EPS 为2.07 元，参考可比公司估值，给予公司2023年行业平均的22.35 倍PE，上调目标价至31.96 元，增持。

   　　事件：公司公告近期获得核心客户、全球知名家居建材零售商家得宝颁发的“Partner of the Year”和劳氏颁发的“Vendor Partner of the Year”奖项。

   　　上半年受海外市场影响，利空释放看好公司业绩成长。2023 年上半年公司实现海外营收48.33 亿/同比-17.76%，主要是上半年欧美地区高通胀、渠道库存高企，影响公司市场拓展，而公司上半年海外营收占比92.14%/同比+3.94pct，多次获得核心客户、全球知名企业的供应商奖项，公司海外战略进展顺利，随海外经济通胀减缓，渠道去库存进程完成，看好公司2024 年海外市场带来的业绩高增。

   　　OBM 业务占比提升，带动盈利能力提升。2023 上半年公司OBM 业务实现收入25.66 亿元/同比+3.88%，ODM 业务实现收入26.46 亿元/同比-29.32%，OBM 业务加速提升，Workpro、Duratech 等自有品牌拓展顺利，公司凭借强大供应链与产品矩阵管理能力，在行业调整期实现OBM 业务成长，带来前三季度毛利率31.3%/同比+5.84pct，单三季度实现毛利率33.36%/同比+6.36pct，看好未来公司盈利能力持续释放。

   　　风险提示：汇率大幅波动、原材料大幅上涨。