林洋能源(601222):电网、新能源、储能三大板块并驾齐驱
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  电表业务优势凸显,积极布局新能源业务。

     林洋能源前身南通林洋电子成立于1995 年,主营产品为电子式电能表。2010 年2 月8 日变更成立江苏林洋电子股份有限公司,2011 年8 月8 日在上海证券交易所上市。目前公司业务覆盖智能电网、新能源、储能三大板块。其中智能电网业务布局海内外,国内增长稳健,海外逐步拓展;新能源业务包括光伏发电与光伏EPC;储能业务围绕新能源发电配套储能、用户侧储能等应用场景,推广集中共享式储能电站。此外,公司积极布局可再生能源制氢和绿氢应用。2023 年前三季度,公司实现营业收入47.50 亿元,同比+31.85%,实现归母净利润8.51 亿元,同比+15.96%。

     国内智能电表业务稳健发展,海外市场广泛布局。

     智能电表作为计量仪器,能够实现数据采集与信息处理功能,对电网智能化与数字化转型有着重要作用。公司深耕电能表行业近三十年,国内行业地位稳固,在2022 年国家电网两批次电能表招标中分别位列第10 名和第9 名。公司积极布局海外市场,公司产品已经销往全国各个省市,并远销欧洲、中东、东亚、东南亚、非洲、南美洲等30多个国家和地区。

     光伏运营独创“开发+EPC+运维”模式,向上延伸至N 型电池片制造。

     公司以“开发+EPC+运维”模式积极推进新能源业务,公司自主开发、设计、建设、投资运营各类新能源电站,同时结合项目资源优势与央国企合作,为客户提供电站开发、设计、建设及运维等一站式系统解决方案服务。截至2023 年6 月底,公司累计开发、建设光伏电站超5GW,主要集中在江苏、安徽、山东、湖北、河南、河北、内蒙等中东部地区;累计储备光伏项目超4GW;电站运维总容量超过10GW。

     公司从运营端延伸向制造端,2022 年底,成立江苏林洋太阳能有限公司,规划投资建设20GW 高效N 型TOPCon 电池生产基地及新能源相关产业项目,据悉第一阶段6GW 生产线已于2023 年7 月开始通线流片,随着TOPCon 电池的量产,将进一步助力公司新能源板块核心竞争力和业绩增长点。

     储能装机加速放量,积极布局储能业务,实现光储协同。

     公司于2020 年和亿纬锂能成立合资公司林洋亿纬, 打造“BMS+PCS+EMS”的“3S”融合储能系统集成解决方案。储能业务与光伏有较强的协同性,公司切入储能业务后打通上下游链条,体现核心竞争力。2023 年,公司顺利完成多个储能项目供货及成功并网,累计储备储能项目资源超5GWh;入围中核、中能建储能系统集中采购;工商业储能实现批量出货。

     投资建议:

     考虑到四季度光伏电站项目加速并网,预计2023 年将实现收入78.10亿元,同比+57.98%,净利润11.45 亿元,同比+33.81%。考虑公司光伏、储能项目储备量大,N 型组件产能释放,我们预计公司2024 年、2025 年的收入分别为152.12 亿元、203.23 亿元,增速分别为94.77%、33.60%,净利润分别为15.29 亿元、19.29 亿元,增速分别为33.49%、26.18%,成长性突出。参考相关可比公司,给予2024 年14 倍PE,首次给予买入-A 的投资评级,12 个月目标市值208.36 亿,目标价为10.11 元。

     风险提示:市场竞争加剧的风险,新能源装机不及预期,原材料价格波动的风险,储能装机不及预期,海外市场拓展不及预期。


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