麦加芯彩(603062)：麦加芯彩彩装世界 工业涂料大有可为

报告摘要：

    扎根集装箱涂料行 业，成长为风电涂料龙头，不断研发创新，拓展新赛道。麦加芯彩是一家集研发、生产和销售高性能多品类涂料产品的高新技术企业。公司于2002 年成立并在集装箱涂料行业精工细作，并逐步脱颖而出；2016 年推出环保类水性风电叶片涂料产品，并在风电叶片涂料领域取得了市场占有率第一的成绩。目前，公司正在向风电塔筒涂料、船舶涂料、港口设备涂料、储能设备涂料等相关工业涂料领域进行研发并开拓。尤其在船舶涂料领域，有望成为国内优先进入远洋船舶涂料赛道的内资企业。

    工业涂料市场种类多，空间大；公司研发升级和产能扩充不断。公司所在工业涂料领域涉及面广，空间大。相较于国外同类型企业，我国的工业涂料企业逐步崛起，但还有相当发展空间，麦加作为佼佼者，已成为市场的重要参与者。与位于珠海的新工厂一起，上海总部和南通工厂为公司的下一步成长提供充足的研发支持和产能供应，实现公司的进一步的发展和成长。

    稳健经营，收入稳定，毛利率和净利率高于同行，盈利能力强，轻资产运营。主营业务收入实现有质量的稳步增长，收入结构合理。公司收入结构以风电涂料收入和集装箱涂料收入为主，对营业收入影响较大，但其他工业涂料占比相对极小，对营业收入影响相对较小，但存在一定的增长态势，未来可期。主营业务毛利率高于同行业平均水平，盈利能力突出。主营业务毛利率保持在较高水平，整体上优于同行业上市公司。

    公司保持良好的销售净利率水平。风电涂料毛利率保持较高水平，风电涂料与集装箱涂料互相补充。收入结构以风电和集装箱涂料为主。公司以轻资产运营模式为主，非流动资产占比较低。公司保持较高的净资产收益率。

    顺应政策，布局未来，实现稳步持久发展。公司将充分发挥已有的研发优势、客户资源优势和品牌优势，完善公司治理、规范管理，持续优化产品结构和生产工艺，贯彻“1+3+N”战略，实现公司长期、健康、稳定发展。

    给予公司“买入”评级，预计公司2023-2025 年实现收入11.02/16.03/19.15亿元，同比增长-20.57%/45.52%/19.46%；归母净利润2.01/3.05/3.60 亿元，同比增长-22.53%/51.64%/17.80%，对应PE 为32.73/21.59/18.33 倍。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险，估值与盈利预测不及预期。