荣盛石化(002493)与沙特阿美签署谅解备忘录点评：海外投资布局正当时 新材料项目合作落地有望加速

　　事项：

   　　公司与沙特阿美石油有限公司签署谅解备忘录，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司的50%股权，并拟通过扩建增加产能、提高产品灵活性、复杂度和质量。同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化有限公司不超过百分之五十股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。

   　　评论：

   　　拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司50%股权，公司出海投资布局正当时。2024年1 月2 日，荣盛石化与沙特阿美签署了《谅解备忘录》，双方正在讨论荣盛石化（或其关联方）拟收购沙特阿美朱拜勒炼化公司（SASREF）的50%股权。

   　　同时，双方也正在讨论沙特阿美（或其关联方）对宁波中金石化不超过50%股权的潜在收购，并联合开发中金石化现有装置升级扩建、开发新建下游荣盛新材料（舟山）项目。SASREF 位于沙特阿拉伯王国朱拜勒工业城，拥有原油炼油能力30.5 万桶/天（约1500 万吨/年）。此前沙特阿美于2019 年完成壳牌持有的SASREF 的50%股权收购，交易金额为6.31 亿美元。中金石化位于浙江省宁波市镇海区，以燃料油和外购石脑油为原料，拥有160 万吨PX 产能及其他下游芳烃产品。

   　　金塘新材料项目规划出炉，将新增EVA、POE、PC、超高分子量聚乙烯等新材料。公司计划投资675 亿元建设金塘新材料项目（舟山），其中主要包括300万吨/年催化裂解装置、100 万吨/年气分装置、60 万吨/年芳烃抽提联合装置、30 万吨/年PEO 装置、100 万吨/年EVA 联合装置、20 万吨/年POE 装置、30万吨/年α-烯烃装置等。项目建设期3 年，根据可研报告，项目建成后预计可实现年均营业收入869 亿元，实现年均净利润155 亿元，税后IRR 可达24.81%。

   　　与沙特阿美合作进入新阶段，新材料转型升级有望持续加速。公司于2023 年3 月与沙特阿美签订《战略合作协议》，双方约定在原油采购、原油储存、技术分享等方面展开深入合作。本次谅解备忘录的签署，进一步彰显了公司在下游化工品生产环节的研发及技术实力，通过收购、整合海外炼厂有望持续增强公司的资产运营能力，加快全球化产能布局，并推动公司与沙特阿美的合作进入新阶段。同时，中金石化引入沙特阿美战略投资，有望进一步完善产品的原料结构及公司治理，加快推动减油增化及新材料项目的实施落地，助力公司实现高质量转型升级。

   　　投资建议：我们维持公司23-25 年归母净利润预测分别为13.74、64.61、100.39亿元，对应EPS 分别为0.14、0.64、0.99 元，当前市值对应PE 分别为76x、16x、10x。参考同行业可比公司及公司历史估值中枢，我们给予公司2024 年20 倍PE，对应24 年目标价12.8 元，维持“强推”评级。

   　　风险提示：能源价格大幅波动，下游需求不及预期，产能建设进度不及预期。