海信家电(000921)：股权激励落地 治理打开新纪元

　　报告导读

   　　海信家电发布员工持股计划（草案）。本次员工持股计划涉及的标的股票规模不超过1391.6 万股，约占公司总股本的1%，本次员工持股计划受让公司回购股份的价格为10.78 元/股。同时，公司计划以不超过27 元/股的价格回购不超过1391.6 万股用于该计划，拟回购金额不超过3.7573 亿元且不低于1.8787 亿元。

   　　投资要点

   　　激励目标立足高远，推动公司治理改善

   　　1）公司股权激励和持股计划考核年度为2024-2026 三个会计年度，24-26 年各会计年度业绩考核的目标增速（对应2022 年）分别为122%、155%、194%，对应净利润分别为31.86、36.59、42.19 亿元。24-26 年各会计年度业绩考核的增速触发值（对应2022 年）分别为98%、124%、155%，对应净利润分别为28.41、32.14、36.59 亿元。

   　　2）根据2026 年股权激励的目标值计算，24-26 年公司净利润CAGR 为15%，净利润目标有助于充分调动员工积极性，提升经营效率。

   　　公司高管均在股权激励名单，有助于绑定核心管理层利益1）参加本次员工持股计划的公司董监高及核心员工，首次授予的总人数不超过279人。其中董事、监事、高管共8 人，拟认购份额占员工持股计划的10.92%。2）股权激励名单中的部分人员在海信集团有任职，本次股权激励有助于实现核心管理层与上市公司利益的深度绑定，提高员工忠诚度和工作积极性。

   　　盈利预测及估值

   　　我们预计公司 2023-2025 年收入为850/918/992 亿元，对应增速为15%/8%/8%；归母净利润为28/33/38 亿元，对应增速为97%/16%/14%，对应EPS 分别为2.04/2.37/2.71元，对应当前股价 PE 分别为10x/9x/8x。维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　原材料价格上涨超预期；需求不及预期；市场竞争加剧