兴发集团(600141):农化板块逐步回暖Q4业绩改善 看好新材料业务发展
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  事件:公司发布2023 年年度业绩预减公告,2023 年,公司预计实现归母净利润13.60~14.60 亿元,同比下降75.1%~76.8%;预计实现扣非归母净利润12.80~13.80 亿元,同比下降77.2%~78.9%。2023 年Q4 单季预计实现归母净利润4.26~5.26 亿元,同比下降44.0%~54.7%,环比增加31.0%~61.8%;实现扣非归母净利润4.01~5.01 亿元, 同比下降52.6%~62.1%, 环比增加21.5%~51.8%。

     草甘膦、有机硅价量齐跌23 年业绩承压,但Q4 有所改善。受宏观经济及市场供需变化影响,2023 年农化及有机硅板块市场景气度下降,草甘膦原药、有机硅DMC 等产品量价齐降,公司业绩承压。但自三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,公司各类农化产品的盈利能力有所增强,带动公司经营业绩连续两个季度实现环比增长。价格方面,根据百川盈孚数据,2023 年国内草甘膦、有机硅DMC、黄磷及磷酸一铵均价同比分别下跌47.8%、37.1%、24.6%、12.3%,23Q4 四者的均价环比分别变动+17.5%、-7.8%、+12.0%、-0.3%。毛利润方面,根据百川盈孚数据,23Q4 四者的毛利润环比分别变动-57.9%、-3.6%、-60.5%、+8.1%。在特种化学品板块,2023 年该板块受宏观经济影响相对较小,总体保持了稳健发展态势,是公司业绩的重要来源。

     聚焦磷、硅、硫基和微电子材料等新材料业务,重点项目稳步推进。湿电子化学品方面,公司子公司兴福电子目前已形成约18.3 万吨/年湿电子化学品产能,2万吨/年电子级氨水联产1 万吨/年电子级氨气等项目正在稳步推进;同时已启动上海电子化学品专区建设,建成后将形成4 万吨/年超高纯电子化学品规模。与此同时,公司规划建设有2200 吨/年微胶囊项目,其中一期550 吨/年已于23年3 月建成投产,产品已实现规模销售;湖北瑞佳20 万吨/年RTV 项目(一期)于7 月中旬建成后进入试运行阶段;公司磷化剂项目完成800 吨/年中试,正在开展5000 吨/年工业化装置设计;截至23 年11 月10 日,公司5000 立方/年气凝胶毡项目已进入建设收尾阶段;目前公司1000 吨/年的磷酸铁锂中试线已稳定生产出合格产品;磷酸锰铁锂公斤级的小试线已实现稳定出料,小料产品已外送广汽、比亚迪等公司进行验证。

     盈利预测、估值与评级:自三季度以来,农化板块市场行情逐步回暖,公司经营业绩连续两个季度实现环比增长,但考虑到当前相关周期性化工产品盈利能力仍处于偏底部位置,我们下调公司23-25 年盈利预测,预计23-25 年公司归母净利润分别为14.08(下调6.4%)/19.19(下调12.6%)/21.69(下调20.9%)亿元。公司是国内精细磷化工龙头企业,近年来进一步布局微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料,开拓新的发展动能,维持“买入”评级。

     风险提示:产品及原材料价格波动,新增产能建设不及预期,研发风险。


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