宁波银行(002142)：利润增速放缓或为行业共性 但幅度可控

　　预告2023 年营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长10.7%宁波银行发布4Q23 业绩快报：2023 年全年营收同比增长6.4%，归母净利润同比增长10.7%；4Q23 营收同比增长9.6%，归母净利润同比增长5.1%。业绩基本符合我们预期，其中营收同比增速略高于我们预期，净利润同比增速略低于预期，我们预计其他非息收入同比表现好于预期，而拨备释放少于预期、所得税多于预期。

   　　关注要点

   　　4Q23 单季营收增速略好于我们预期，预计主要来自其他非息收入低基数。

   　　4Q23 单季营收同比增速较3Q23 明显上升，我们预计主要来自其他非息收入，一方面4Q22 债市利率上行导致其他非息收入形成低基数，另一方面4Q23 债市利率下行贡献投资收益和公允价值变动。而净利息收入和手续费收入同比增速我们预计仍然一般，息差和财富管理业务未有起色。资产规模保持较快增长，4Q23 年末总资产、贷款、存款分别同比增长15%、20%、21%，环比增长1.6%、3.0%、-1.2%，存款减少或来自于负债成本管控。

   　　4Q23 单季净利润增速较3Q23 环比下滑，略低于我们预期，信用成本低基数使其支撑利润增长的空间减少，该现象或有一定行业共性。4Q23 末公司不良率季度环比持平于0.76%，拨备覆盖率季度环比下降19.2ppt至461.4%，拨备释放以支撑利润增长，4Q23 税前利润同比增长7.1%，快于3Q23 的6.0%。市场较为关注宁波银行拨备覆盖率下降、且净利润同比增速下行的原因，我们认为：1）考虑到当前经济形势具有不确定性以及较快的贷款投放，客观上需有一定的拨备计提规模；2）4Q22 宁波银行年化信用成本0.19%，低基数也是导致4Q23 拨备覆盖率下降且净利润同比增速下行的原因；3）所得税同比或有增加，使得净利润同比增速慢于税前利润同比增速。展望2024 年，我们预计拨备覆盖率下行、净利润同比增速自高位回落或为银行业共性，但幅度可控。

   　　盈利预测与估值

   　　我们下调2023 年盈利预测1.9%至255 亿元，考虑拨备释放空间有限，下调2024 年盈利预测2.9%至283 亿元，引入2025 年盈利预测314 亿元。

   　　当前股价对应2024/2025 年0.7x/0.6x P/B。维持跑赢行业评级和目标价28.44 元不变，对应2024/2025 年1.0x/0.8x P/B ，较当前股价有32.6%上行空间。

   　　风险

   　　规模增速下滑超预期，资产质量超预期恶化。