均胜电子(600699)：盈利能力持续提升 新订单保持高速增长

　　公司发布2023 年第三季度报告，业绩保持稳健增长2023 年前三季度，公司实现营收413.10 亿元，同比增长15.57%；实现归母净利润7.79 亿元，同比增长494.54%。2023Q3 单季度营收142.96 亿元，同比增长11.48%；归母净利润3.03 亿元，同比增长28.22%。随着全球主要汽车市场产销量的回暖及客户订单的持续放量，业绩持续释放，基于公司稳健的业绩与增长趋势，我们上调公司业绩预期，预计2023-2025 年归母净利润11.68（+3.49）/15.38（+3.47）/20.13（+3.28）亿元，对应 EPS 分别为0.83/1.09/1.43 元/股，对应当前股价的PE 分别为21.8/16.6/12.7 倍，维持“买入”评级。

   　　核心业务持续增长，盈利能力进一步改善

   　　公司2023 年前三季度公司汽车电子、汽车安全业务分别实现营业收入约126/287亿元，同比增长约17%/15%，其中2023Q3 单季度分别实现营收约44/99 亿元，实现汽车安全与汽车电子业务的双轮驱动。利润端，公司2023 年前三季度毛利率、净利率分别为13.94/2.11%，同比提升1.93/2.13pct，其中2023Q3 毛利率与净利率分别为14.93/2.61%，环比提升1.08/0.38pct，其中汽车安全业务Q3 单季度毛利率提升至12.6%。在原材料降本、生产流程优化等各类措施推动下，公司盈利能力持续改善，利润快速释放。

   　　新订单获取势头强劲，公司成长动力充足

   　　2023 年前三季度，公司新获订单强势拓展，全球累计新获订单全生命周期金额约590 亿元，新能源汽车相关新订单约350 亿元。分业务看，汽车电子与汽车安全业务分别占250/340 亿元；分市场地区看，国内团队新获订单250 亿元。公司积极把握智能电动汽车渗透率提升、中国自主品牌及新势力市占率提升的市场机遇，新订单增长。在慕尼黑车展上，公司发布最新智能座舱人机交互技术方案，智驾域控nDrive 系列集中亮相，其中基于地平线征程系列芯片的nDrive M 可支持实现L2++的智能驾驶全场景功能；此外，中央计算单元、折叠隐藏式方向盘、新一代高压电池断开装置等产品亦持续布局研发，远期成长动能充足。

   　　风险提示：产品研发不及预期、行业竞争激烈、下游需求不及预期。