晨光股份(603899)公司简评报告:多业务共同发力 经营业绩稳步增长
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  事件:公司发布2023 年三季报,前三季度实现营收158.60 亿元,同比+15.52%;归母净利润10.94 亿元,同比+16.99%;实现扣非归母净利润9.97 亿元,同比+18.34%。

     点评:

     各项业务共同发力,整体营收表现出色。单季来看,2023Q1/Q2/Q3 公司实现营收48.82/50.79/58.99 亿元, 同比分别+15.44%/+20.80%/+11.38%;实现归母净利润3.34/2.71/4.90 亿元,同比分别+21.02%/+7.01%/+20.42%。 分业务看,传统核心业务前三季度同比+7%,其中晨光科技实现营业收入 6.5 亿,同比+44%。新业务前三季度同比+22%,其中晨光科力普实现营业收入83.2 亿,同比+20%,九木杂物社实现营业收入9.1 亿元,同比+44%。

     费用率管控良好,盈利能力稳中有升。2023 年前三季度公司毛利率同比-0.26pct 至20.39%。其中,前三季度公司传统核心业务持续恢复,产品开发及渠道推广优化带动毛利率同步提升,新业务科力普随业务拓展,较低毛利率的属地供应商占比增加,导致整体毛利率下降。分品类看,前三季度公司书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/办公直销毛利率分别同比+2.24pct/+1.65pct/+1.65pct/+0.40pct/-1.40pct 至41.19%/34.28%/26.56%/46.18%/7.58%。2023 年前三季度公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别-0.41pct/-0.06pct/-0.09pct/-0.01pct 至7.10%/4.11%/0.91%/-0.26%。综合影响下公司前三季度净利率同比+0.23pct 至7.36%。预计随公司持续推进降本增效及新业务规模效应逐步呈现,公司盈利水平有望持续改善。

     现金流稳健,经营现金流快速增长。公司期末现金及现金等价物余额同比+41.61%至23.24 亿元。其中,经营活动产生的现金流量净额同比+43.97%至13.47 亿元,主要是源于报告期内销售资金回笼较去年有所增长,现金流表现良好。

     投资建议:公司各品类业务增长良好,我们看好公司长期成长。考虑到消费环境复苏进度,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润14.96/18.31/22.10 亿元(原值17.10/21.09/25.21 亿元),对应当前市值PE 分别为25/20/17X,维持“买入”评级。

     风险提示:消费复苏不及预期,原材料价格上涨等。


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