百亚股份(003006):Q4产销旺盛 产品优势确立 看好电商及外围成长
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产销旺盛,产能有序扩充。

    Q4 促销旺季公司销售表现靓丽,整体产能利用率较高;其中部分畅销品增长较快、产能紧张,公司计划通过增加设备等方式扩充产能规模,我们预计24 年供应稳定。

    大健康产品力强劲,收入贡献持续提升。

    公司持续推进产品迭代及新品研发,Q3 有机纯棉+敏感肌+益生菌产品占卫生巾比重达到30%,大健康系列产品规模化增长带动自由点片单价延续向上,盈利能力有望提升。

    电商增势迅速,品牌投放持续加强。

    公司电商Q1-3 营收同增94%,11 月旺季增长表现更优。抖音渠道同样为品牌营销重点,公司加大品牌投入力度,坚持爆品策略及强化引流,我们预计复购率持续提升,且形成客户复购基础后费用投放效率有望提升。

    组织管理赋能,外围经验复制,成长可期。

    23 年公司在外围进行差异化产品营销+组织架构调整,在组织人才匹配、经销商开发、渠道布局和资源投入等方面与核心五省的侧重点有所差异,全国化逻辑逐渐理顺,Q3 非核心省份同增32%,广东、湖南等地区初步取得成效。

    未来预计公司计划进一步发力电商表现较好区域的线下渠道,我们预计有望依托经验丰富的动销团队,实现较高外围增长。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。

    公司持续优化产品结构,积极扩充人才队伍,外围省份及电商渠道打法清晰、预计延续高增长,规模扩张阶段品牌投放力度加强。我们预计23-25年归母净利为2.5/3.0/3.7 亿元,对应PE 分别为27/22/18X,维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;线上渠道及外围省份拓展不及预期。


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