银轮股份(002126)：全年业绩增速亮眼 海外逐步贡献利润

本报告导读：

    公司2023 年预计实现业绩大增，全年扣非利润增长84%~90%。乘用车业务的高速增长和商用车业务的复苏共同驱动增长，海外工厂的扭亏亦将带来重要利润增量。

    投资要点：

    维持目标价23.28 元，维持“增持”评级。公司新业务开拓和降本增效并举，剑指热管理行业龙头。维持2023-2025 年EPS 预测分别为0.74 /0.97/1.34 元，给予公司2024 年24 倍PE，维持目标价23.28 元。

    全年利润预计同比大增，乘用高增+商用复苏，业绩基本符合预期。

    公司2023 年预计实现归母净利润5.9~6.4 亿元，同比增长54%~67%，预计实现扣非净利润5.6~5.8 亿元，同比增长84%~90%。其中4Q23预计实现归母净利润1.5~2.0 亿元，同比变化-3.5%~+29.4%，环比变化-7.4%~+24.2%，预计实现扣非净利润1.5~1.7 亿元，同比变化+21.2%~+37.8%，环比变化-5.6%~+7.3%。新能源乘用车业务快速上量，商用车业务持续复苏趋势叠加，共同驱动公司业绩高速增长。

    海外业务持续开拓布局，Q4 墨西哥工厂实现盈亏平衡。四季度公司收到汉格斯特（Hengst）客户德国总部的定点通知书，将为奔驰（德国）配套乘用车铝油冷器。2023 年四季度，公司墨西哥工厂实现盈亏平衡，未来有望借助欧美属地化优势，不断拓展国际新客户。

    继续实施管理变革，持续推进降本增效。公司坚持优化实施承包经营+利润提成的考核机制，持续激发骨干员工的能动性。此外公司亦在持续推动降本增效，力求实现费用率持续降低。

    风险提示：下游整车价格战间接影响利润、工业民用等新业务曲线开拓进展不及预期