拓普集团(601689)系列点评一:开启机器人生产基地建设 百万亿元级别赛道起航
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  事件概述:2023 年1 月4 日,公司公告与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》,其中:

     1、 投资额度:拟投资50 亿元(其中固定资产30 亿元),规划用地300 亩;2、 建设地点:宁波经济技术开发区;

     3、 生产产品:机器人电驱系统的研发生产及销售,并逐步拓展其他机器人部件业务;

     4、 投建节奏:当前处于项目初期,具体实施时间、步骤及范围存在变动可能性。

     百万亿元级别赛道起航,公司竞争优势显著。根据公司公告,预计全球机器人行业容量市场空间巨大、可达百万亿元级别。公司主要布局机器人运动执行器(包含旋转执行器和直线执行器),单个机器人需要数十个运动执行器、单机价值约数万元人民币,公司竞争优势显著、业务进展顺利:

     1、 公司核心优势:1)具备永磁伺服电机、无框电机等各类电机的自研能力;2)具备整合电机、减速机构、控制器的经验;3)具备精密机械加工能力;4)具备各类研发资源及测试资源的协同能力;

     2、 执行器业务进展:公司研发的直线执行器和旋转执行器已经多次向客户送样,获得客户认可及好评,项目要求自2024 年一季度开始进入量产爬坡阶段,初始订单为每周100 台;

     3、 产能规划:为满足客户要求,公司需要完成4 套生产线的安装调试,形成年产10 万台的一期产能,后续将年产能提升至百万台,当前公司正式开启机器人生产基地建设,看好公司在机器人领域的顺利拓展。

     近期多次增持,彰显对公司未来发展信心。2023 年12 月21 日公司实控人的一致行动人副董事长邬好年先生增持1,354,200 股,占公司总股股份数的0.12%,成交额为9,901 万元。2024 年1 月3 日公司董事长、实控人邬建树先生增持655,200 股,占公司总股份数的0.06%,成交金额为4,502 万元;控股股东迈科香港全资子公司暨一致行动人派舍置业增持850,400 股,占公司总股份数的0.08%,成交金额为5,837 万元;且邬建树先生、派舍置业计划自本次增持之日起6 个月内继续择机增持公司股份,增持价格不高于90 元/股,计划合计增持金额不低于人民币1 亿元且不高于人民币2 亿元(含本次已增持部分)。公司控股股东、实控人及一致行动人的持续增持,充分彰显对公司未来发展的信心。

     平台型Tier0.5,剑指全球汽配龙头。客户+:战略绑定特斯拉和造车新势力,进军全球供应体系。智能电动时代,依托公司QSTP 所形成的核心竞争力,与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系,先后伴随通用、吉利成长,目前战略绑定特斯拉开、启新一轮成长,同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革,公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作,探索Tier0.5 级的合作模式,为客户提供全产品线的同步研发及供货服务。公司汽车电子业务2023 年发力突破,IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、赛力斯、理想、比亚迪、小米、合创、高合、上汽等客户定点。

     产品+:八大产品线叠加机器人运动执行器,打造平台型企业。公司前瞻布局智能电动汽车赛道,持续扩大产品线,形成平台型企业,已拥有8 大系列产品:

     汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统,具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力,单车配套金额达3 万元并具备持续扩展空间;此外公司布局机器人运动执行器,进入百万亿元级别新赛道。基于丰富的产品线,公司可为客户提供一站式、系统级、模块化的产品与服务,做到为车企提效、降本,符合行业发展需要、具备较高竞争门槛。

     投资建议:公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的,凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力,有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头;当前机器人产能开启建设,有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性,以及规模效应驱动利润率的提升, 预计公司2023-2025 年收入为211.05/282.05/401.00 亿元,归母净利润为22.60/30.86/43.21 亿元,对应EPS 为2.05/2.80/3.92 元,对应2024 年1 月4 日68.1 元/股的收盘价,PE 分别为33/24/17 倍,维持“推荐”评级。

     风险提示:特斯拉销量不及预期;机器人业务进展不及预期;竞争加剧;原材料成本上升等。


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