焦点科技(002315)：现金回款增速回升 利润增速表现亮眼

　　2023 年业绩符合我们预期

   　　公司公布2023 年业绩：主营业务收入15.19 亿元，同比+3.8%；归母净利润3.79 亿元，同比+26.1%；扣非后净利润3.67 亿元，同比+31.7%，落在此前业绩预告偏上沿，符合我们预期。

   　　发展趋势

   　　中国制造网（MIC）23 年流水表现有望为24 年公司收入打下良好基础。

   　　2023 年MIC 营收同比+3.4%，增速承压主要由于疫情影响下22 年流水放缓及23 年云展补贴用户流失（全年付费会员24,586 人，同比-1%）影响。

   　　2023 年MIC 现金回款同比增长超15%且4Q23 增长呈加速态势，我们预计MIC 良好的流水表现有望将公司24 年收入增速提至10%以上。

   　　AI 业务全年贡献营收0.4%，毛利率78.7%。AI 麦可自2023 年4 月推出后，经过不断迭代已具备丰富功能。截至2023 年年底，购买AI 麦可的会员数达4,000 人（不含试用体验包用户），现金回款超2,000 万元（现金回款ARPU 约5,000 元），贡献营收632 万元（占主营业务收入0.4%）。我们预计24 年AI 用户渗透率将继续提升，进而带动用户价值量增长。

   　　新一站保险、跨境业务收入增速仍有压力。2023 年新一站/跨境业务收入同比-0.8%/+2.2%，占总营收比重分别为7.4%/5.7%，公司于三季报业绩会上表示将对相关业务保持审慎的战略投入。

   　　全年净利润表现亮眼，24 年有望继续维持较快增速。23 年公司净利润同比+26.1%，扣非后净利润同比+31.7%。得益于成本管控持续优化，全年公司销售/管理/研发费用率同比-0.8/-0.4/-2.1 ppt 至37.2%/10.3%/10.0%，净利率同比+4.4ppt 至24.9%。我们预计流水增速回升及成本管控持续优化下公司有望继续维持较快利润增长中枢。我们认为公司当前估值仍处较低水平，作为业绩确定性高及估值合理的AI 应用标的，持续推荐。

   　　盈利预测与估值

   　　由于公司成本管控好于我们预期，我们上调 2024e EPS 11%至1.53 元，并首次引入2025e EPS 1.90 元。维持目标价41.5 元及跑赢行业评级。公司当前股价对应20x 2024e P/E，目标价对应27x 2024e P/E，较当前股价有35%的上行空间。

   　　风险

   　　AI 产品推广不及预期；中国制造替代效应减弱；地缘政治及宏观环境影响国际贸易。