广联达(002410)：费用投入加大利润承压 创新业务加速公司转型升级

公司发布23 年报。报告期内，公司数字造价业务营收稳定增长，数字新成本产品价值继续夯实，数字施工业务优化聚焦，经营质量持续改善。公司费用端投入加大短期影响利润。中长期看，公司重点投入数字新成本、建筑业务平台、建筑行业AI 大模型等创新业务，维持“强烈推荐”投资评级。

    公司发布2023 年报。23 年公司实现营业收入65.25 亿元，同比下降0.42%；归母净利润1.16 亿元，同比下降88.02%；扣非后净利润5442.87 万元，同比下降94.08%；公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.70 元(含税)。公司利润下滑幅度较大，主要是人力成本、折旧摊销和资产减值增加所致。

    四季度公司由盈转亏。2023Q4 公司实现营业收入17.83 亿元，同比下降16.26%；归母净利润-1.46 亿元，同比下降144.32%；扣非后净利润-1.58 亿元，同比下降150.97%。四季度公司计提资产减值损失0.93 亿元，全年公司计提减值准备共计1.46 亿元。

    数字造价业务稳定增长，数字新成本产品价值继续夯实。报告期内，公司造价业务实现收入51.70 亿元，同比增长8.33%，其中云收入32.24 亿元，同比增长11.20%，收入增长主要来源于前期云合同确认以及新签合同结转；签订云合同30.29 亿元，同比下降6.47%；公司造价产品的续费率、应用率和活跃度保持高位与去年同期持平。报告期内，公司数字新成本产品实现云收入5.98 亿元，同比增长52.36%；签订云合同5.35 亿元，同比下降21.50%；数字新成本产品交付和标杆打造取得了非常好的进展，产品应用率有效提升，续费率持续提升且接近造价产品续费率水平。

    数字施工业务优化聚焦，经营质量持续改善。报告期内，公司数字施工业务实现营收8.62 亿元，同比下降35.00%，主要系受建设项目开工数下降、部分项目开工进展较慢、施工企业行业竞争加剧等不利影响。公司积极应对内外部环境变化，在经营策略上加大对业务盈利性和现金流管理，施工业务销售回款同比2022 年实现提升，为后续实现高质量规模化拓展奠定基础。报告期内公司应收账款8.42亿元，较年初减少18.92%。

    研发投入持续加大，费用率增大影响利润。公司持续加大研发投入，巩固核心技术壁垒，23 年公司研发投入总额19.63 亿元，同比增长5.65%，占营业收入30.09%。报告期内，公司图形核心技术持续升级；发布建筑行业首个具有自主知识产权的数字化核心能力平台——建筑业务平台；人工智能技术不断突破，自研建筑行业AI 大模型，将核心AI 技术应用于建筑设计、合约与招采、施工建造等各个领域，加速公司产品智能化转型和价值升级。报告期内，公司销售、管理、研发费用率分别为30.59%、19.26%、28.87%，较去年同期分别提升4.95、0.61、5.88 个百分点，期间费用投入增大影响公司净利润水平。

    组织架构升级，支撑客户系统性数字化需求。2023 年公司对组织架构进行调整，公司将原来的三大BG 组织打破，建立了客户群、产品线以及业务平台的网状透明组织，形成了客户群-解决方案-产品线-产品-平台的业务管理体系，推动公司内部的组织能力向系统化、平台化、网络化升级，为客户提供了一个基于平台加组件的完整解决方案的服务体系。我们认为本次组织架构调整经过2023 年的磨合， 预计2024 年将提升组织效益。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24 至26 年实现营业收入分别为72.33、86.00、105.18 亿元，归母净利润分别为8.40、12.59、17.75 亿元，对应PE 分别为24.9、16.6、11.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新开工数受宏观经济影响下滑、新业务进展低于预期。