申通快递(002468)：申通1月快递件量跃居第三 2025年盈利弹性有望加速兑现

　　投资要点

   　　各家快递公司发布2025 年1 月快递经营数据顺丰：收入207.6 亿元，同比+6.47%；业务量13.3 亿件，同比+15.95%；单票收入15.61 元，同比-8.18%。

   　　圆通：收入53.40 亿元，同比+1.5%；业务量22.68 亿件，同比+5.46%；单票收入2.35 元，同比-3.76%。

   　　韵达：收入40.69 亿元，同比-8.36%；业务量20.13 亿件，同比+2.86%；单票收入2.02 元，同比-11%。

   　　申通：收入41.69 亿元，同比+5.1%；业务量20.23 亿件，同比+11.77%；单票收入2.06 元，同比-5.94%。申通快递1 月件量收入跃居第三，进入发展新阶段。

   　　申通快递年前发布业绩预告：预计2024 年实现归母净利润9.5-10.5 亿元。

   　　公司预计2024 年实现归母净利润9.5-10.5 亿元，同比+179%-208%，业绩超预期。预计基本每股收益0.63-0.7 元/股，Q4 实现归母净利润3-4 亿元，同比+150%-233%。2024 年申通完成快递量227.3 亿件，同比+30%，显著高于行业平均增速（21.5%）。公司预计2024 年实现归母净利润9.5-10.5 亿元，我们测算全年实现单票净利约0.042-0.046 元/件，2023 年单票归母净利润约0.02 元，同比增幅超100%。

   　　公司拟收购义乌申通相关经营性资产组，公司盈利能力有望进一步提升。公司1月22 日发布公告为进一步提高中转时效，发挥重点城市中转环节辐射带动作用，全资子公司申通快递有限公司拟以1.1 亿元收购义乌申通拥有的中转业务经营性资产组，现有操作场地（租赁）合计约 4.4 万平方米，操作设备流水线近5000 米、拥有操作员595 余人，目前进港操作量日均 31.40 万票，出港转运量日均 179.70 万公斤。重大历史遗留问题得以解决，公司整体盈利能力有望进一步提升。

   　　2025 年开年包裹量表现亮眼，快递仍释放强劲增长信号。自春运开始以来（1 月14 日至2 月4 日），全国邮政快递业揽收快递包裹80.35 亿件，与2024 年春运同期相比增长37.6%；投递快递包裹86.46 亿件，与2024 年春运同期相比增长35%。春节假期（1 月28 日至2 月4 日），全国邮政快递揽收和投递快递包裹超19 亿件。其中，揽收快递包裹11.45 亿件，与去年农历同期相比增长31%，投递快递包裹7.82 亿件，与去年农历同期相比增长26.7%。同时微信、淘宝、京东、抖音陆续推出送礼功能，快递需求场景持续拓展，为包裹量增长带来新的动力，叠加轻小件化趋势显著，我们判断25 年的行业件量增速中枢仍有望保持在双位数，快递行业景气度持续向好。

   　　公司产能持续提升，2025 年盈利能力有望再上新台阶。2024 年以来，申通件量增速持续领先，公司坚定推进“三年百亿级产能提升项目”，坚持“业务规模、服务体验及利润”三驾马车并驾齐驱、均衡发展的策略，市场份额稳步提升。

   　　2025 年申通一年一度的管理者新春启动会上，总裁王文彬表示“不追随、敢超越，做精做深做强，2025 年申通的核心目标就是提升客户服务体验，超越行业固有标准”。

   　　盈利预测

   　　考虑2024 年行业件量增速持续超预期，申通快递受益于产能提升，公司业务量快速增长，市占率有望逐步提升，叠加规模效应释放，盈利能力有望提升。相较上次报告预测2024-2026 年归母净利润预测9.8、13.9、16.7 亿元，上调至10.0、15.1、18.7 亿元，对应PE 分别为16.8 倍、11.2 倍、9.0 倍，上调至“买入”评级。

   　　风险提示

   　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。