广电计量(002967)：营收同比+5%增速稳健 战略新兴板块支持成长

　　投资要点

   　　Q1 为检测服务传统淡季，公司营收同比+5%增长稳健2025 年Q1 公司实现营业总收入6.2 亿元，同比增长5%，归母净利润482 万，同比增长303%。Q1 为检测服务传统淡季，实验室产能利用率偏低影响盈利水平，业绩增速普遍低于其他季度，且还受到土壤三普检测基数影响。公司凭借特殊行业、集成电路等战略板块的快速增长，业绩增速维持稳健。考虑到特殊行业、新能源汽车与半导体等下游景气度，我们判断公司Q2 起收入增速有望持续上行。

   　　盈利水平、费控能力总体维持稳定

   　　2025 年Q1 公司实现销售毛利率38.7%，同比持平，销售净利率0.08%，同比扭亏，盈利水平维持稳定。2025 年Q1 公司期间费用率43.2%，同比提升2.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.3%/8.4%/13.8%/1.6% ， 同比分别变动-0.4/-0.8/+1.9/+1.7pct，精益管理推进，销售、管理费用率略有下降。

   　　战略新兴板块成长性凸显，看好公司发展前景公司为国有计量检验检测龙头，品牌公信力、技术水平领先。

   　　2023 年末管理层换届以来，公司战略转型成果初现，看好长期成长：（1）将战略重点从综合性检测机构转向聚焦于服务国家产业战略、科技创新的偏物理类检测业务，积极布局包括低空经济、民用航空、人工智能、深海工程、先进核能等前沿业务领域，培育未来发展动力，受益下游技术迭代和需求持续增长。2025 年1月公司发布公告，拟投资3.3 亿元用于实验室技术改造（其中2.9亿元用于仪器设备购置），反映发展信心及转型决心。（2）将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略，人效提升明显，2024 年人均创利5.4 万元，同比增长71%。

   　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027 年归母净利润预测为4.0/4.5/5.2 亿元，当前市值对应PE 为27/24/21X，维持“增持”评级。

   　　风险提示：宏观经济波动、竞争格局恶化等