极米科技(688696)：推新品调结构 四季度盈利拐点显现

　　Q4 收入增速企稳，盈利明显改善。公司2024 年实现营收34.0 亿/-4.3%，归母净利润1.2 亿/-0.3%，扣非归母净利润0.9 亿/34.9%。其中Q4 收入11.2亿/-1.0%，归母净利润1.6 亿/+367.3%，扣非归母净利润1.6 亿/+499.0%。

   　　Q4 在国补的带动下，公司营收降幅环比Q3 明显收窄；随着库存去化及产品结构调整到位，公司毛利率及净利率明显回升，创下Q4 单季度净利率新高。

   　　智能投影量增价减，公司推新品应对新趋势。根据洛图科技的数据，2024年全球投影机市场出货量达到2016.7 万台，同比增长7.5%；销售额为92.7亿美元，同比下降6.2%。中国智能投影市场（不含激光电视）销量为604.2万台，同比上涨3.0%；销额为100.1 亿元，同比下降3.5%。面对量增价减的趋势，公司积极调整产品结构，推出定价低于2000 元的便携投影Play 5、覆盖多价格段的三色激光投影RS 10 系列、轻薄投影Z7X 高亮版、及Z6X 第五代等新品。2024 年公司投影整体收入同比下降6.6%至30.0 亿，其中长焦投影收入下降3.7%至27.7 亿，销量增长10.3%；创新产品收入下降35.8%至1.2 亿，销量下降20.4%；超短焦投影收入下降26.8%至1.1 亿，销量下降17.7%。公司入门级长焦投影占比提升，整机同样量增价减。公司配件收入增长0.3%至1.7 亿，互联网增值服务收入下降1.2%至1.5 亿。

   　　内销收入有所承压，外销延续较快增长趋势。2024年公司内销收入下降14.8%至22.3 亿，外销收入增长18.9%至10.9 亿。公司持续开拓海外市场，在欧洲、日本、北美等市场不断完善线下渠道，已进入Best Buy、Sam’s Club、Walmart 等海外零售渠道。2024 年公司首次推出搭载Google TV（含正版Netflix）系统的海外产品，解决了内容端的限制，外销有望延续较快增长。

   　　Q4 盈利大幅提升，经营拐点显现。受老品去库存影响，公司前三季度毛利率同比下降4.0pct；Q4 供应链体系提质增效及产品结构调整到位后，毛利率同比提升8.2pct，全年毛利率微降0.2pct 至31.2%。公司优化各项费用投放，全年销售/管理/研发/财务费用率分别-0.7/-0.8/+0.1/-0.6pct 至17.6%/3.4%/10.8%/-1.5%。公司全年净利率同比+0.1pct 至3.5%，Q4 净利率同比+11.3pct 至14.3%，Q4 盈利能力出现明显改善，盈利拐点显现。

   　　风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；国内需求复苏不及预期