宁波银行(002142)：深耕长三角 资产质量较优且兼具成长性

　　投资要点：

   　　ROE 领先的城商行标杆。2025Q3 末宁波银行资产规模约3.58 万亿元，城商行中仅次于江苏银行和北京银行。根据业绩快报，2025 年实现营业收入720 亿元、归母净利润293 亿元；ROE 长期高于同业平均水平，3Q25 年化ROE 达13.8%，较上市银行均值10.0%高约3.8pct。2026 年2 月完成董监高换届，自2005 年起任董事长的陆华裕交棒庄灵君，我们认为宁波银行换届后战略依旧会保持稳定。

   　　深耕长三角，区域优势明显。长三角经济实力强，融资需求较旺盛。2025 年江苏与浙江人均GDP 分别为16.7 万元（全国第三）和14.2 万元（全国第五）。社融层面，2025 年浙江省社融增量规模为2.9 万亿元，位居全国第二，仅次于江苏，融资需求较旺盛。宁波银行贷款主要投向江浙沪，2025H1 末浙江省内贷款占贷款总额的64.4%，宁波市贷款占贷款总额的31.8%。宁波市外贸融资需求旺盛。

   　　深耕中小微及消费贷，造就较高的息差。宁波银行3Q25 净息差为1.76%，显著高于同时期A 股上市银行均值的1.31%。存款期限管理良好，2025H1 末1 年以内到期存款占贷款总额的47.34%，较年初上升4.0pct；2025H1 末1 至5 年内到期的存款占比较年初下降8pct，表明长期限存款陆续进入重定价周期，有利于存款付息率下降，支撑息差企稳。同时，深耕中小微客户及消费贷，计息负债成本率较低，而资产收益率较高，对其净息差形成支撑。1H25 宁波银行计息负债成本率1.79%，生息资产收益率3.6%。

   　　多元化利润结构筑护城河。根据业绩快报，2025 年宁波银行手续费及佣金净收入60.9 亿元，同比+30.7%。宁波银行零售AUM 保持稳健扩张，2025 年末零售客户AUM 规模达1.28 万亿元。公司拥有永赢基金、宁银消金、宁银理财等子公司，2025H1末宁银消金总资产约701 亿元，较年初增长17.2%，资产规模位于消金公司前列，1H25 宁银消金实现净利润2.5 亿元；1H25 永赢基金实现净利润1.8 亿元。2025H1末宁银理财管理规模达6000 亿元以上，1H25 实现净利润4.2 亿元。

   　　资产质量优异，资本充足率平稳。宁波银行坚持“经营银行就是经营风险”的风控理念，确保资产质量穿越周期。2025Q3 末不良贷款率为0.76%，显著低于A 股上市银行同期均值的1.21%。根据业绩快报，2025 年末不良贷款率为0.76%。关注类贷款率也保持低位，2025Q3 末为1.08%，明显低于A 股上市银行同期均值的1.67%。

   　　2025H1 末逾期贷款率为1.10%，低于A 股上市银行同期的1.27%。根据业绩快报，2025 年末拨备覆盖率为373%，安全垫充足；2025Q3 末拨贷比为2.9%，与行业均值持平。2025 年末核心一级资本充足率为9.3%，整体平稳，能够支撑业务发展。

   　　盈利预测与评级：我们认为，宁波银行现在具有持续深耕中小企业和消费贷，盈利多元化，ROE、净息差、资产质量指标优于同业等竞争优势。我们预测宁波银行2025-2027 年归母净利润分别为293/320/350 亿元， 同比增速分别为8.1%/9.0%/9.6%。首次覆盖，给予“买入”评级。