长城汽车(601633)8月销量点评：销量全面回暖 仍处周期起点
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公司发布8月产销快报，8月批售汽车8.9万辆，同比+27.4%，环比+14.2%，生产汽车8.8 万辆，同比+26.1%。1-8 月累计批售汽车56.3 万辆，同比-9.8%。
四大品牌均实现正增长，皮卡与欧拉增速较高，出口销量持续回暖。8 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售5.6/0.8/2.1/0.5 万辆，同比分别+12%/+7%/+80%/+291%，四大业务品牌均实现同比正增长。其中皮卡高增长主要系长城炮月销1.1 万台贡献较大增量；而欧拉增速较高系低基数叠加欧拉黑猫销量增长所致；哈弗系列增长预计受益第三代H6 渠道铺货+第二代H6改款+哈弗M6 的低基数效应。8 月长城出口销量0.68 万辆，同比-11.4%，环比+8.7%，出口销量伴随海外经济恢复而逐步回暖。
企业变革夯实根基，新平台+新车周期贡献业绩弹性。长城以“两个打通”
为原则优化作战单元，打造30-40 个创业组织，直面年轻人多元化的用车需求，施行股权激励激发员工活力。7 月推出“柠檬+坦克”全球模块化平台有望夯实产品底层竞争力，提升研发效率并降本增效。20Q3 基于全新平台打造的新车周期将拉开序幕，20M9 三代H6+大狗上市，年底坦克300 与好猫上市；21 年预计新车周期依然强劲。我们预计2020 年是公司基于全新模块化平台的车型周期元年，公司销量+单车ASP+盈利能力有望同时开启上行周期。
拥抱管理改革红利下的新平台+新车周期，公司业绩进入上行通道，维持“审慎增持”评级。20Q3 乘用车销量持续复苏，公司自18 年以来管理与技术改革红利逐步释放，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。9 月基于全新平台打造的三代H6+大狗上市，年底坦克300、欧拉好猫上市，21 年新车有望延续强劲。远期全球化战略打开海外空间+转型科技出行公司，享受海外发展中国家汽车行业成长红利+重塑商业模式提升估值。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为51.1/85.1/117.9 亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。
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公司发布8月产销快报，8月批售汽车8.9万辆，同比+27.4%，环比+14.2%，生产汽车8.8 万辆，同比+26.1%。1-8 月累计批售汽车56.3 万辆，同比-9.8%。
四大品牌均实现正增长，皮卡与欧拉增速较高，出口销量持续回暖。8 月哈弗/WEY/皮卡/欧拉分别批售5.6/0.8/2.1/0.5 万辆，同比分别+12%/+7%/+80%/+291%，四大业务品牌均实现同比正增长。其中皮卡高增长主要系长城炮月销1.1 万台贡献较大增量；而欧拉增速较高系低基数叠加欧拉黑猫销量增长所致；哈弗系列增长预计受益第三代H6 渠道铺货+第二代H6改款+哈弗M6 的低基数效应。8 月长城出口销量0.68 万辆，同比-11.4%，环比+8.7%，出口销量伴随海外经济恢复而逐步回暖。
企业变革夯实根基，新平台+新车周期贡献业绩弹性。长城以“两个打通”
为原则优化作战单元，打造30-40 个创业组织，直面年轻人多元化的用车需求，施行股权激励激发员工活力。7 月推出“柠檬+坦克”全球模块化平台有望夯实产品底层竞争力，提升研发效率并降本增效。20Q3 基于全新平台打造的新车周期将拉开序幕，20M9 三代H6+大狗上市，年底坦克300 与好猫上市；21 年预计新车周期依然强劲。我们预计2020 年是公司基于全新模块化平台的车型周期元年，公司销量+单车ASP+盈利能力有望同时开启上行周期。
拥抱管理改革红利下的新平台+新车周期，公司业绩进入上行通道，维持“审慎增持”评级。20Q3 乘用车销量持续复苏，公司自18 年以来管理与技术改革红利逐步释放，向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性，向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。9 月基于全新平台打造的三代H6+大狗上市，年底坦克300、欧拉好猫上市，21 年新车有望延续强劲。远期全球化战略打开海外空间+转型科技出行公司，享受海外发展中国家汽车行业成长红利+重塑商业模式提升估值。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为51.1/85.1/117.9 亿元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。
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