西菱动力(300733)：布局航空零部件制造正当时 受益航空装备的高景气
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优质汽车零部件供应商，借助汽车行业的先进经验转向航空零部件制造领域。
公司拥有由数百台加工中心、进口精密磨床等专业生产设备组成的先进生产线以及国内外先进检测设备。配备了国、内外先进的柔性试制线及检测设备，行业中占据较高地位，产品覆盖全国并出口欧美、东南亚等国家和地区。目前已成为国内、国际汽车发动机的配套连杆、减震皮带轮、凸轮轴等汽车零配件优质供应商。与一般的单一发动机零配件制造商相比，公司产品覆盖面更广、产业链延伸更长，综合竞争实力和抗风险能力更强。此外，公司正在跟丰田等高端客户展开合作，有望在明年全面量产，带来可观增量，为汽车业务增长提供强劲动力。
积极布局航空零部件业务，预计明年该业务显著提升。
在军品民用航空结构件领域，公司地处航空主机厂成飞附近，具备明显的地域优势，早在 2019 年开始投资建设军品与民用航空结构件项目，逐渐向军工、航空及工程机械等领域拓展，目前已经开始成为新的利润增长点。2020 年公司在加快新项目的调试、建设，公司的航空零部件制造车间已经具备规模，各类加工中心、五轴加工设备齐备，可直接进行机加、大型结构件生产。预计明年航空结构件领域将实现高速增长。此外，我们认为公司在汽车零部件制造行业积累的加工中心产能、先进管理经验、先进的柔性试制线及检测设备等，将在航空零部件制造业务中体现出高效率、高成本控制能力的优势。
实控人全额认购1.5 亿定增，支撑公司向航空装备零部件制造产业链战略延伸。
公司本次向特定对象发行股票的目的主要是支撑公司航空零部件制造产业链的延伸。公司早在 2019 年就开始投资建设军品与民用航空结构件项目、涡轮增压器项目、凸轮轴毛坯及其他零部件铸造生产线，并拟将扩展民用航空结构件多期项目及新建涡轮壳项目，逐渐向军工、航空及工程机械等领域拓展，寻找新的利润增长点。2020年公司加快新项目的调试、建设，新产品投入生产在即，业绩将实现新的增长。公司位于成都航空工业基地产业圈内，地理位置优越，未来有望逐步进入军品及航空零部件市场，将受益航空主机厂先进战机的外协配套。本次发行股票实控人魏晓林先生全额认购1.5 亿，发行价格为12.72 元/股，彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。
限制性股权激励绑定核心骨干，未来三年考核高增长。
拟授予激励对象 320 万股，占总股本2%，授予价格为8.55 元/股。
业绩考核要求：第一期2020 年营业收入不低于 2019 年营业收入、第二期2021 年营业收入较 2019 年营业收入增长率不低于 40%、第三期 2022 年营业收入较 2019 年营业收入增长率不低于60%。
投资建议：公司布局航空零部件制造正当时，将受益航空装备尤其是成都航空主机厂先进机型的高景气，预计2020-2022 年净利润分别为0.50 亿元、1.71 亿元和2.08 亿元，对应估值为76X、22X 和18X，公司业绩对应21 年估值22 倍，是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的，给予“买入-A”评级。
风险因素：汽车行业周期性波动及细分行业市场规模增速放缓的风险、新项目建设不及预期风险
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优质汽车零部件供应商，借助汽车行业的先进经验转向航空零部件制造领域。
公司拥有由数百台加工中心、进口精密磨床等专业生产设备组成的先进生产线以及国内外先进检测设备。配备了国、内外先进的柔性试制线及检测设备，行业中占据较高地位，产品覆盖全国并出口欧美、东南亚等国家和地区。目前已成为国内、国际汽车发动机的配套连杆、减震皮带轮、凸轮轴等汽车零配件优质供应商。与一般的单一发动机零配件制造商相比，公司产品覆盖面更广、产业链延伸更长，综合竞争实力和抗风险能力更强。此外，公司正在跟丰田等高端客户展开合作，有望在明年全面量产，带来可观增量，为汽车业务增长提供强劲动力。
积极布局航空零部件业务，预计明年该业务显著提升。
在军品民用航空结构件领域，公司地处航空主机厂成飞附近，具备明显的地域优势，早在 2019 年开始投资建设军品与民用航空结构件项目，逐渐向军工、航空及工程机械等领域拓展，目前已经开始成为新的利润增长点。2020 年公司在加快新项目的调试、建设，公司的航空零部件制造车间已经具备规模，各类加工中心、五轴加工设备齐备，可直接进行机加、大型结构件生产。预计明年航空结构件领域将实现高速增长。此外，我们认为公司在汽车零部件制造行业积累的加工中心产能、先进管理经验、先进的柔性试制线及检测设备等，将在航空零部件制造业务中体现出高效率、高成本控制能力的优势。
实控人全额认购1.5 亿定增，支撑公司向航空装备零部件制造产业链战略延伸。
公司本次向特定对象发行股票的目的主要是支撑公司航空零部件制造产业链的延伸。公司早在 2019 年就开始投资建设军品与民用航空结构件项目、涡轮增压器项目、凸轮轴毛坯及其他零部件铸造生产线，并拟将扩展民用航空结构件多期项目及新建涡轮壳项目，逐渐向军工、航空及工程机械等领域拓展，寻找新的利润增长点。2020年公司加快新项目的调试、建设，新产品投入生产在即，业绩将实现新的增长。公司位于成都航空工业基地产业圈内，地理位置优越，未来有望逐步进入军品及航空零部件市场，将受益航空主机厂先进战机的外协配套。本次发行股票实控人魏晓林先生全额认购1.5 亿，发行价格为12.72 元/股，彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。
限制性股权激励绑定核心骨干，未来三年考核高增长。
拟授予激励对象 320 万股，占总股本2%，授予价格为8.55 元/股。
业绩考核要求：第一期2020 年营业收入不低于 2019 年营业收入、第二期2021 年营业收入较 2019 年营业收入增长率不低于 40%、第三期 2022 年营业收入较 2019 年营业收入增长率不低于60%。
投资建议：公司布局航空零部件制造正当时，将受益航空装备尤其是成都航空主机厂先进机型的高景气，预计2020-2022 年净利润分别为0.50 亿元、1.71 亿元和2.08 亿元，对应估值为76X、22X 和18X，公司业绩对应21 年估值22 倍，是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的，给予“买入-A”评级。
风险因素：汽车行业周期性波动及细分行业市场规模增速放缓的风险、新项目建设不及预期风险
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