集中度提高是建材主线 平台型龙头估值长期提升
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1-8月水泥产量14.4 亿吨，同比降幅进一步收窄至2.1%。其中，8 月单月产量2.25 亿吨，环比增长3.2%，同比实现增长6.6%。截止8 月，与去年同期产量累计相差3047 万吨，4-8 月分别单月追回（同比增长）1002、2173、1879、790、1471 万吨。8 月下旬以来，行业表现屡超预期，假设9、10 月单月同比继续超出2000、2000 万吨，则全年追平时点有望在10 月出现。下游需求角度，1-8 月全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，几乎持平，其中，8 月单月同比下降4.09%。直接影响水泥需求的地产、基建投资持续回暖。房地产开发投资1-8 月累计同比增长4.6%，比前值提高1.2 个百分点，8 月单月同比大幅提高11.78%。土地购置面积累计值同比下降2.4%，当月值同比下降7.6%，预计与及时调控有关。整体看，土地购置与建筑工程继续支撑房开投资。地产链景气继续自前端顺延，8 月当月新开工实现同比增长2.41%，1-8月累计下滑幅度缩小至3.6%，环比前值收窄0.9 个百分点。施工持续恢复，支撑竣工预期。8 月单月同比高幅增长13.22%，其中，占比约71%的住宅施工单月高幅增长10%。基建方面，1-8 月基建投资（不含电力）同比微幅下滑0.3%，降幅比前值收窄0.7 个百分点，8 月单月提高4%。
水泥：长三角水泥第三轮涨价正在进行。时点价格方面，杭州42.5 袋装含税吨均价530 元，同比持平，嘉兴同比+10 元，宁波、温州同比+15 元；南京490 元，同比+20 元，苏州-10 元；合肥450 元，同比降幅保持20 元，皖南第二轮提价，芜湖465 元，同比-35 元；福州415 元，同比-35 元，福建本周环比持平；南昌440 元，同比+20 元，九江、上饶、赣州同比+15~30 元。出货方面，浙江多地连续9 周110-110%，金建衢与宁温台同比-5%，其他地区持平；江苏连续7 周100%，镇江达到105%，同比+5%，其他持平；安徽连续5 周100%，合肥/巢湖同比+10%；江西上饶连续7 周100%，同比持平，南昌、九江70%，因降雨环比下降10%；福建环比持平，同比+5%；湖北环比稳定，全省基本实现100%，同比持平；广东多地连续10 周100%，同比持平。库存方面，长三角平均水泥库存48%，环比提高0.3%，同比下降1.7%，浙江杭州、嘉兴保持40%，同比下降5%，江苏整体50%，同/环比持平，安徽铜陵45%，同比下降5%，江西环比持平，福建55%，湖北约55%。河南受益前期限产，新乡、郑州库存低至30%、40%，同比下降15~25%，山东45%，同比下降10-15%。看好旺季更旺，提前涨价抬高H2 价格中枢，未来1 年维度，基于落地流程，基建与房建新开工、施工景气延续可能性较大。标的方面，价值首选【海螺水泥】，南方旺季弹性与明年景气角度，推荐拐点将至的【华新水泥】，以及【上峰水泥】【万年青】【塔牌集团】，西北关注【祁连山】。
消费建材：大/小B 端高增长，龙头集中度提升加快，同时装修景气回升C 端加速复苏。施工数据保持景气，竣工趋势性恢复的预期不变。重点关注防水龙头【东方雨虹】【科顺股份】，石膏板龙头【北新建材】，生态板龙头【兔宝宝】，管道龙头【永高股份】【伟星新材】【东宏股份】，瓷砖龙头【帝欧家居】，涂料龙头【三棵树】【亚士创能】，五金龙头【坚朗五金】，港股关注【中国联塑】（港股团队覆盖）。
玻璃：本周末建筑用白玻均价1902 元，环比上周-4 元，同比去年上涨283 元。
周末行业库存3903 万重箱，环比+56 万重箱，同比去年+183 万重箱。玻璃纯碱价格差相对5 月初+41%，龙头单位净利预计提升显著，冷修收缩供给，竣工趋势性恢复加持需求景气，建议关注【旗滨集团】。
风险提示：雨水影响工程进度不及预期；基建资金到位时间不及预期；海外疫情变化及进口水泥流入不及预期；宏观流动性趋紧的风险；地产调控继续趋严的风险。
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1-8月水泥产量14.4 亿吨，同比降幅进一步收窄至2.1%。其中，8 月单月产量2.25 亿吨，环比增长3.2%，同比实现增长6.6%。截止8 月，与去年同期产量累计相差3047 万吨，4-8 月分别单月追回（同比增长）1002、2173、1879、790、1471 万吨。8 月下旬以来，行业表现屡超预期，假设9、10 月单月同比继续超出2000、2000 万吨，则全年追平时点有望在10 月出现。下游需求角度，1-8 月全国固定资产投资（不含农户）同比下降0.3%，几乎持平，其中，8 月单月同比下降4.09%。直接影响水泥需求的地产、基建投资持续回暖。房地产开发投资1-8 月累计同比增长4.6%，比前值提高1.2 个百分点，8 月单月同比大幅提高11.78%。土地购置面积累计值同比下降2.4%，当月值同比下降7.6%，预计与及时调控有关。整体看，土地购置与建筑工程继续支撑房开投资。地产链景气继续自前端顺延，8 月当月新开工实现同比增长2.41%，1-8月累计下滑幅度缩小至3.6%，环比前值收窄0.9 个百分点。施工持续恢复，支撑竣工预期。8 月单月同比高幅增长13.22%，其中，占比约71%的住宅施工单月高幅增长10%。基建方面，1-8 月基建投资（不含电力）同比微幅下滑0.3%，降幅比前值收窄0.7 个百分点，8 月单月提高4%。
水泥：长三角水泥第三轮涨价正在进行。时点价格方面，杭州42.5 袋装含税吨均价530 元，同比持平，嘉兴同比+10 元，宁波、温州同比+15 元；南京490 元，同比+20 元，苏州-10 元；合肥450 元，同比降幅保持20 元，皖南第二轮提价，芜湖465 元，同比-35 元；福州415 元，同比-35 元，福建本周环比持平；南昌440 元，同比+20 元，九江、上饶、赣州同比+15~30 元。出货方面，浙江多地连续9 周110-110%，金建衢与宁温台同比-5%，其他地区持平；江苏连续7 周100%，镇江达到105%，同比+5%，其他持平；安徽连续5 周100%，合肥/巢湖同比+10%；江西上饶连续7 周100%，同比持平，南昌、九江70%，因降雨环比下降10%；福建环比持平，同比+5%；湖北环比稳定，全省基本实现100%，同比持平；广东多地连续10 周100%，同比持平。库存方面，长三角平均水泥库存48%，环比提高0.3%，同比下降1.7%，浙江杭州、嘉兴保持40%，同比下降5%，江苏整体50%，同/环比持平，安徽铜陵45%，同比下降5%，江西环比持平，福建55%，湖北约55%。河南受益前期限产，新乡、郑州库存低至30%、40%，同比下降15~25%，山东45%，同比下降10-15%。看好旺季更旺，提前涨价抬高H2 价格中枢，未来1 年维度，基于落地流程，基建与房建新开工、施工景气延续可能性较大。标的方面，价值首选【海螺水泥】，南方旺季弹性与明年景气角度，推荐拐点将至的【华新水泥】，以及【上峰水泥】【万年青】【塔牌集团】，西北关注【祁连山】。
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玻璃：本周末建筑用白玻均价1902 元，环比上周-4 元，同比去年上涨283 元。
周末行业库存3903 万重箱，环比+56 万重箱，同比去年+183 万重箱。玻璃纯碱价格差相对5 月初+41%，龙头单位净利预计提升显著，冷修收缩供给，竣工趋势性恢复加持需求景气，建议关注【旗滨集团】。
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