江苏神通(002438)：Q3业绩较快增长 将持续受益核电建设常态化

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现收入11.36亿元，同比增长6.09%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长23.44%。其中，Q3单季度实现收入4.69 亿元，同比增长63.46%；实现归母净利润6762万元，同比增长72.46%。

    核电新机组建设进入常态化，公司阀门及乏燃料后处理新产品将受益。9 月2 日国务院常务会议上，海南昌江核电二期工程和浙江三澳核电一期工程获得核准，预计未来每年获批建设4-6 个新核电机组，对公司核电业务形成稳定支撑。公司核电阀门产品以蝶阀、球阀为主，市占率90%以上，新开拓乏燃料后处理关键设备进展顺利；今年9 月公司公告与中核工程就“R 项目”签订1.5 亿元（含税）设备供货合同，订单的落地将对后续收入形成稳定支撑。

    盈利能力稳定，现金流继续表现良好。Q3 单季度公司毛利率33.05%，同比下降2.21 个pct；销售、管理、财务费率同比分别下降3.44 个、2.7 个和0.82 个pct，研发费率同比增加2.4 个pct；Q3 单季度净利率14.41%，同比提升0.75 个pct，盈利状况基本稳定。Q3 单季度收现比101%，经营现金流继续表现良好。

    盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为16.86 亿元、22.20 亿元和28.91 亿元，归母净利润分别为2.43 亿元、3.16 亿元和4.11 亿元，对应EPS 分别为0.50 元、0.65 元和0.85 元。

    维持“买入”评级，6 个月目标价19.50 元，相当于2021 年30 倍动态市盈率。

    风险提示：行业竞争加剧，核电批复放缓，原材料价格上涨。