长安汽车(000625)：基本面持续强劲 不只是长安华为

　　事Ta件bl：e_长Su安m汽ma车ry公] 布11 月销量，公司连续8个月销量同比正增长，整个集团销量21.9 万辆，同比增长24.5%，自主品牌乘用车销量11.4万辆，同比增长36%。

   　　1、高端引力序列持续供不应求。11 月Unit-T 销量继续保持在1 万台左右，终端销量基本与批发销量相近，整体处于供不应求状态，凸显长安品牌上行第一步的成功。未来引力序列新车型上市将会强化引力高端序列市占率。

   　　2、核心车型CS75 系列再创新高。整体CS75 系列11 月份批发销量3.3万台，我们预计其中plus 系列在2.8 万台左右，虽然面对三代哈弗H6 的强劲挑战，但75plus 仍然再创新高，凸显了长安本轮产品周期的强悍产品力。

   　　3、逸动轿车、中小型SUV 也表现出众。逸动轿车系列11 月销量超过2 万，成为吉利帝豪之外新的自主品牌轿车畅销车，55、35 系列中小型SUV 销量合计也超过2 万，长安主品牌全系列车型全面开花。

   　　4、长安福特稳步复苏，结构持续优化。长安福特11 月销量达到2.8万台，同比增长继续高增，探险者、林肯销量再攀新高，结构不断优化，盈利能力比较更进一步恢复。

   　　5、基本面持续强劲，不只是长安华为。从11 月长安的销量数据来看，长安整体业绩处于强劲的复苏状态，虽然市场目前更关注长安华为的进展，但是实质上长安自主、长安合资品牌均处于强有力的上升周期，目前的估值并没有充分反映这种复苏。

   　　投资策略。我们预计长安汽车2020、2021 年净利润45 亿元、60 亿元。乘用车需求回暖叠加智能汽车大趋势，长安是戴维斯双击似的绝佳投资机会，太平洋汽车持续战略推荐。

   　　风险提示：行业复苏不达预期，新车销量表现不及预期