风语筑(603466)三季报点评：Q3业绩复苏亮眼 连续中标文化科技订单

事件概述

    公司近期连续中标大订单：2023 年10 月30 日下午，风语筑公告订单中标信息，公司中标鄂尔多斯科技创新馆项目布展工程，中标价格2.23 亿元。2023 年10 月24 日，公司公告中标赣州市南康区文化强国馆项目，中标金额微1.76 亿元，包括设计费300 万及施工费1.73 亿元。

    根据风语筑披露的三季报，公司2023 年前三季度实现营业收入18.41 亿元，较上年同期提升44.11%；实现归母净利润2.09 亿元，较上年同期提升1597.56%；实现扣非归母净利润1.45 亿元，较上年同期提升1155.22%。

    费用率下降明显，毛利率显著提升

    公司Q3 单季度实现营业收入9.10 亿元，同比提升25.87%，实现归母净利润0.95 亿元，同比提升10.99%；扣非净利润0.81 亿元，同比提升23.68%。费用率方面，公司前三季度销售费用率为4.96%，相比去年同期下降1.08pct，管理费用率为4.01%，相比去年同期下降1.32pct，研发费用率为3.10%，相比去年同期下降0.74pct，财务费用率为-0.34%，相比去年同期提升0.36pct。前三季度公司整体毛利率29.64%，相比去年同期提升3.11pct。

    在手订单充足，连续中标文化科技订单

    根据半年报，公司在手订单充足，截止2023 年6 月30 日，公司在手订单余额46.36 亿元。2023 年上半年，公司新签订单合计约为7.61 亿元。根据半年报，2023 年7-8 月，公司新签订单合计约为4.50 亿元，先后中标签约黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼3D 内容制作等多个项目。2023 年10 月，公司连续公告披露中标大额订单：（1）中标赣州市南康区文化强国馆项目，中标金额微1.76 亿元，包括设计费300 万及施工费1.73 亿元；（2）中标鄂尔多斯科技创新馆项目布展工程，中标价格2.23 亿元。随着多地特殊再融资债券的发行，地方财政将得到有效补充，结合十四五规划及国家文化数字化战略等政策精神，我们预计公司未来业务需求将持续增长，项目订单有望加速落地。

    积极探索元宇宙/AIGC，政策加持文化数字产业发展公司积极布局元宇宙领域，不断提升商业壁垒，积极运用各种AI 模型工具，开拓AIGC、PGC 在数字创意与内容创作领域的融合应用，同时利用自身业务资源以及技术应用领域优势，布局3D 数字设计及系统化数字虚拟内容建设业务，落地数字文旅等应用场景。2022 年11 月，文化和旅游部等五部门联合发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026 年）》，提出要深化虚拟现实在多行业领域的有机融合，加速多行业多场景应用落地。随着2022 年底“推进城市设施规划建设和城市更新”被列入《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》，城市更新逐步上升为国家战略，蕴藏着巨大的市场机会。同时，在多重围绕“文化自信”的政策利好加持下，数字文化产业预期将显著受益，行业发展前期可期。风语筑作为展览展示数字文创行业龙头，有望直接受益。

    投资建议: 维持“买入”评级

    结合公司三季报财务数据，我们维持此前的盈利预测：预计2023-2025 年营收25.14/30.75/36.87 亿元，实现归母净利润3.46/4.42/5.40 亿元，EPS 为0.58/0.74/0.91 元，对应2023 年10 月30 日12.15 元/股收盘价，PE 分别为21、16、13 倍。公司受益于文化数字化大趋势，内容创意生产壁垒高企，在手订单储备充足，我们认为公司资产、业务优质，当前估值水平较低，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济波动风险；核心技术人员流失风险；数字技术研发风险。