巨化股份(600160)：制冷剂行业政策落地 公司有望迎来业绩拐点

　　事件：根据巨化股份2023年三季报，公司前三季度实现营业收入160.13 亿元，同比下降 2.22%；实现归母净利润 7.47 亿元，同比下降 56.04%。维持“买入”评级。

   　　主要产品价格几乎全线下滑是业绩承压的主要原因。根据2023年三季报，公司发布 2023 年三季报，前三季度实现营业收入160.13 亿元，同比下降 2.22%；实现归母净利润 7.47 亿元，同比下降 56.04%。其中，第三季度公司实现营业收入 59.17 亿元，同比增长0.75%，环比增长 7.20%；实现归母净利润 2.57 亿元，同比下降65.54%，环比下降 23.81%。2023 年前三季度公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品均价分别为2955.57 元/吨、19755.39 元/吨、48380.19 元/吨、96980.64 元/吨、13058.23 元/吨、7640.31 元/吨和1793.81 元/吨，分别同比变化-41.80%、-7.52%、-28.89%、97.86%、-4.88%、-7.94%和-36.97%。受产品价格下降的影响，公司净利率跌至 4.73%，同比下降 5.73 个百分点。

   　　行业政策落地有望带来公司业绩拐点。2023 年10 月24 日，生态环境部召开常务会议，审议并通过了《2024 年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，三代制冷剂供给约束正式落地，行业供给将逐步偏紧。三代制冷剂需求稳步提升叠加供给逐步偏紧有望推动产品价格上涨，三代制冷剂或将进入景气周期。公司在建项目主要包括10 万吨/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期 B 段）、6 万吨/年VDC单体技改扩建等项目，未来规模扩张的步伐将继续。

   　　投资建议：巨化股份是国内氟化工龙头企业，制冷剂行业政策落地有望推动公司经营持续向好。预计公司2023/2024/2025 年EPS 分别为0.41 元、0.8 元、1.09 元，当前市值对应PE 40X、20X 和15X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。