当虹科技(688039)：智能座舱业务有望开启第二成长曲线

　　三大业务布局日益清晰，看好24 年营收修复

   　　当虹科技持续深耕大视频领域，围绕视频载体，持续打造超高清化、智能化、微服务化、元宇宙化、国产化视频应用及解决方案。22 年以来，公司逐步明确传媒文化、泛安全、智能网联汽车三大业务布局方向，经营战略日益清晰。23 年公司持续调整业务重心，减少安全集成等低毛利业务占比，同时5G 边缘计算终端、智能娱乐座舱等产品逐步放量。我们认为，受益于下游需求复苏与新业务放量，公司24 年营收有望加速修复。我们预计，23-25年营收分别为3.73/4.63/6.02 亿元，可比公司平均估值（Wind）24E 10.1xPS，给予公司24E 10.1x PS，对应目标价41.72 元，维持“买入”评级。

   　　传媒文化业务：视频国产化稳步推进，运营商业务发展提速公司传媒文化业务涉及广电媒体、互联网视频与电信运营商、百城千屏等多项业务。1）广电媒体：超高清视频及视频国产化稳步推进，截至23 年3月地级台频道高清化率超80%，据国家广播电视总局要求，预计25 年底全部完成；2）互联网视频及电信运营商：公司与咪咕视频、腾讯视频等内容平台的合作逐步深化，23 年3 月公司联合咪咕视频发布“跨模态体积视频AIGC”产品；3）百城千屏：公司积极参与百城千屏超高清标准制定，助力北京尚亦城、杭州华数传媒等客户打造百城千屏二级播控分发及运营平台。

   　　泛安全业务：5G 边缘计算终端加速行业拓展

   　　公司泛安全业务逐步减少传统集成项目占比，目前主要布局5G 边缘计算终端以及数字政务方向。1）5G 边缘计算终端：公司以视频感知压缩、AI 能力为核心，积极推进5G 边缘计算视频压缩终端产品的行业落地，23 年加速拓展卫星互联网、远洋船舶、石油石化等重点行业。我们认为，伴随下游行业对于视频的传输、存储需求增加，该业务有望加速成长；2）数字政务：

   　　公司深度参与“一网统管”平台建设，23 年完成南京、广东、北京等地的业务落地。我们认为，数字政务业务有望随智慧城市建设稳步推进。

   　　智能网联汽车业务：智能座舱产品顺利落地，24 年有望持续放量公司智能网联汽车业务锚定汽车智能化市场，业务推进顺利，有望打造公司第二成长曲线。公司聚焦车载智能娱乐座舱软件产品，基于纯国产化的领先技术以及产品能力，提供更全能、更沉浸、更智慧的智能座舱体验。22 年公司完成产品试点推进，该业务实现营收104 万元。23 年上半年，公司加速与比亚迪、吉利、奔驰、保时捷、蔚来、上汽等国内外车企合作，业务开始放量，23H1 实现营收504 万元，营收加速成长。我们认为，伴随合作车企的车型量产与单车价值提升，智能座舱业务有望成为公司第二成长曲线。

   　　风险提示：研发成果商业化不及预期，业务场景拓展不及预期。