新集能源(601918):23年业绩同比增长 稳健成长可期
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事件:公司发布2023 年业绩快报。2023 年公司实现营业收入128.5 亿元,同比+7.06%;归母净利润21.05 亿元,同比+1.97%;扣非后归母净利润20.87 亿元,同比+0.76%。单季度来看,23Q4 实现营业收入31.6 亿元,同比+2.0%,环比-8.0%;归母净利润1.84 亿,同比-17.5%,环比-69.9%;扣非后归母净利润1.91 亿元,同比-30.1%,环比-68.8%。

    煤炭业务:Q4 商品煤产销量同环比下降,成本抬升侵蚀毛利。1)产销量方面:

    2023 年公司实现原煤产量2140.0 万吨,同比-3.76%;商品煤产量1936.9 万吨,同比+5.16%;商品煤销量1968.6 万吨,同比+8.70%。单季度来看,2023 年Q4公司实现原煤产量479.8 万吨,同比-14.5%,环比-10.6%;商品煤产量448.3 万吨,同比-7.5%,环比-11.3%;商品煤销量445.3 万吨,同比-9.9%,环比-12.5%。

    2)售价方面:2023 年公司商品煤综合售价551.4 元/吨,同比+0.2%;2023Q4售价为573.4 元/吨,同比+9.0%,环比+3.3%。3)成本方面:2023 年公司商品煤销售成本351 元/吨,同比+5.0%;2023Q4 成本为409.4 元/吨,同比+17.0%,环比+19.8%。4)毛利方面:2023 年公司商品煤单位毛利200.4 元/吨,同比-7.1%;2023Q4 单位毛利为164.0 元/吨,同比-6.8%,环比-23.2%。

    电力业务:Q4 发售电量环比减少,电价环比回落。1)发售电量方面:2023 年公司实现发电量104.79 亿千瓦时,同比-2.58%;上网电量98.95 亿千瓦时,同比-2.77%。单季度来看,2023Q4 公司实现发电量30.71 亿千瓦时,同比+19.2%,环比-7.1%;上网电量29.09 亿千瓦时,同比+19.1%,环比-6.8%。2)电价方面:

    2023 年公司电力业务平均上网电价(不含税,下同)0.4098 元/千瓦时,同比+0.39%。根据经营数据公告测算,2023Q4 公司平均上网电价为0.4103 元/千瓦时,同比+0.4%,环比-0.8%。

    电力项目远期增量可观,煤电协同有望深化。公司未来在建及规划项目总装机规模达9920MW,权益装机为6633MW,电力业务成长可期。根据投资者问答平台,板集电厂二期已于2022 年11 月开工,预计于2024 年10 月双机运行。公司新建火电项目将以自产煤供应为主,以北方长协煤炭、进口煤炭为辅,新项目投运之后,煤电协同程度有望进一步提升。

    盈利预测及投资评级。考虑到公司在建火电项目规模以及煤电协同的提升空间,公司盈利成长性及稳定性有望进一步夯实。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为21.1、23.5、26.0 亿元,按照1 月11 日收盘价计算,对应PE 为7.1、6.4、5.8 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:1)煤炭价格大幅下跌;2)宏观经济增长不及预期;3)新项目投产进度不及预期。


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