盛美上海(688082):23年业绩高增 新产品及海外客户进展顺利
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  2023 业绩全年高增,产品组合优化拉高毛利率,新品及客户进展顺利

    盛美上海2023 收入为38.9 亿元(yoy+35.3%),归母净利润9.1 亿元(yoy+36.2%),毛利率为52.0%,同比+3.1pcts,主因产品组合优化。展望2024,公司预计全年营业收入在50 亿-58 亿(中值yoy+38.8%),高增长主要受益于1)国内半导体设备需求旺盛,公司销售订单快速增长;2)公司在新客户拓展、新市场开发等方面均取得一定成效。我们预测24/25/26年收入53.7/63.2/72.7 亿元,对应归母净利润10.8/14.9/18.5 亿元。考虑到公司涂胶显影、PECVD 对收入的提升,我们以行业均值9x 24PS 为基础给一定的溢价,基于11 倍24 年PS,维持买入及目标价135.9 元。

     电镀等高毛利设备占比提升拉高毛利率,在手订单充足保障成长

    2023 年公司半导体清洗设备营收26.1 亿元(yoy+25.79%),营收占比67.2%,毛利率 48.62%;其他半导体设备(电镀、立式炉管、无应力抛铜等设备)营收9.4 亿元(yoy+81.57%),营收占比24.2%,毛利率59.50%;先进封装湿法设备营收1.6 亿元(yoy+0.09%),营收占比4.1%,毛利率42.14%,受益于产品组合优化,盛美上海2023 毛利率为52.0%,同比+3.1pcts。根据公司此前公告,截至2023 年9 月27 日,公司已签订合同订单65.26 亿元,在手订单为67.96 亿元((含已签订合同及已中标尚未签订合同金额),相比2022 年9 月30 日的46.44 亿元,增长幅度为46.33%。

     2024 展望:长期看好平台化与海外市场拓展,新产品进展顺利展望2024,公司预计全年营业收入在50 亿到58 亿之间(中值yoy+38.8%)。

     根据公司投资者调研纪要,公司预计2H24 国际客户的扩产对需求带来一定的改善。公司目前已有2 台设备在美国客户处进行验证,其中1 台已在23年确认收入,另外1 台预计24 年可以确认收入,此外公司也已经获得该客户第二台的背面及边缘清洗设备订单,预计24 年一季度末交付。公司即将向中国的一家集成电路客户交付其首台 PECVD 设备,24 年公司PECVD设备预计有多家存储及逻辑客户。公司Track 设备目前在客户端验证进展顺利,预计在24 年年中有望完成与光刻机的对接工艺测试。

     维持买入及目标价135.9 元

     考虑到收入确认节奏,我们调整24/25 年收入预测至53.7/63.2 亿元(前值:

     53.8/65.5 亿元),对应归母净利润为10.8/14.9 亿元(前值:11.2/15.4 亿元),预计26 年收入/归母净利润为72.7/18.5 亿元。维持“买入”,考虑到公司涂胶显影、PECVD 未来对收入的提升,我们以行业均值8.9x 24PS 为基础给一定的溢价,基于11 倍24 年PS,维持买入及目标价135.9 元。

     风险提示:中美贸易摩擦加剧、清洗设备竞争加剧。


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