神开股份(002278)首次覆盖报告：深海装备国产化破局 AI驱动数字油服商业模式升级

　　公司是中国石油勘探、钻采及炼化领域的设备研发、制造与销售的骨干企业，产品覆盖油气行业的上下游全链条。伴随中国海工装备国产替代深化以及海外AI 数字化油服业务拓展，公司主业盈利能力有望持续提升。

   　　行业：1）中国油气产量增速快于全球，油气增量开发正加速向海洋、非常规领域集中，带动相关装备结构性增量需求。中国海油在“三桶油”中的产量占比持续提升，原油/天然气占比由2015 年的23.6%/11.1% 提升至2025Q3 的32.4%/13.1%，中国原油新增供给主要来自海上（含深水）项目投产与爬坡，对深水/深井装备需求形成持续拉动。2）油服行业整体竞争格局稳固，传统陆地浅井与浅海领域竞争充分，海工装备国产化与AI 数字化油服出海有望成为中长期增长驱动力。①国内市场高度集中，“三桶油”旗下油服企业市占率约85%，在陆地浅井及浅海油井等领域竞争激烈；而深海、深地等复杂工况国产油服开发仍处于起步阶段，格局尚未固化。②全球数字油田市场规模预计由2024 年301 亿美元增长至2030 年430 亿美元（CAGR 6.1%），中东数字化油服市场仍由国际油服公司主导，本地油公司对外部其他高性价比解决方案商保持开放，为中国数字化油服出海提供了结构性切入机会。

   　　公司主要受益于：1）海工装备国产替代：我们预计相关业务有望于2027 年实现3.2 亿元，2030 年实现6.7 亿元增量空间。公司自2015 年启动1,500 米级水下采油树系统化研发，于2019 年通过南海海试、2020 年起实现小批量交付，技术成果逐步商业化，在深水采油树与井口平台领域确立领先优势。2）科威特数字化油服：公司AI 数字化油服解决方案收入增量有望2027 年实现1.2 亿元，2030 年实现3.83 亿元增量空间。公司在科威特深耕多年，已形成本地化工程团队并建立稳定合作关系，有望逐步承接部分国际油服商数字化服务份额。

   　　投资建议：公司有望深度受益于中国海工装备国产化进程加速，叠加中东数字化油服业务逐步放量，整体盈利能力呈持续改善态势。我们预计公司2025E–2027E 营业收入分别为8.59/ 10.05 / 12.15 亿元，同比增长17.1% / 17.1% / 20.9%；归母净利润分别为0.55 / 0.78 /1.21 亿元，同比增长81.5% / 42.7% / 54.4%，对应PE 分别为75.7x / 53.1x / 34.4x。

   　　首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：深水油气投资强度与需求释放不及预期风险；国产水下采油树商业化转化与订单兑现节奏不及预期风险；数字化油服业务拓展不及预期风险。