鑫铂股份(003038)：汽车业务加速放量 海外光伏产能投产在即

　　投资要点：

   　　投资建议：首次覆盖，给予"买入"评级。我们预计公司2025–2027 年归母净利润分别为0.14/2.00/3.02 亿元，对应PE 为268/19/12 倍。考虑光伏装机量持续提升推动光伏边框需求，新能源汽车产量保持高增速提升汽车轻量化产品需求，公司以“光伏+新能源汽车”为主营业务，布局海外产能建设，且积极切入机器人等场景，业绩有望持续改善，公司2027 年PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。

   　　行业与公司情况：1）概况：公司主营新能源光伏（光伏边框）和汽车轻量化（铝型材）业务，布局海外产能建设锚定海外市场，积极开展机器人零部件业务，未来增长点主要在于海外产能和市场、机器人和低空经济等新场景；2）新能源光伏：全球光伏装机量推动光伏边框需求，公司在光伏边框行业市占率较高，且积极布局海外产能建设锚定海外市场，加工费价格远高于国内，是公司未来重要利润贡献点之一；3）汽车轻量化：国内新能源汽车产量持续保持高增速，汽车轻量化需求推动铝型材用量提升，收购芜湖必达打开与奇瑞汽车深度合作空间，有望推动公司业绩增长；4）新应用场景：机器人：成立机器人公司，积极布局机器人零部件产品并已完成图纸设计；低空经济：公司为头部飞行汽车公司供应零部件产品，已处于交样件阶段，有望塑造利润弹性。

   　　有别于大众的认识：1）市场担心光伏边框行业竞争加剧会导致公司盈利能力难以改善，业绩前景不明朗。我们认为光伏装机需求持续增长，光伏行业处于下行周期的最后阶段，正在加速实现再平衡，公司业绩有望改善；2）市场认为汽车轻量化行业竞争激烈，盈利压力较大。

   　　我们认为公司收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车，且海外产能相应加工费较高，公司盈利能力有望改善。

   　　关键假设点：1 ） 新能源光伏：预计公司2025-2027 年新能源光伏产品收入增速为-5%/16%/14%，毛利率为5.0%/5.7%/5.5%；2）汽车轻量化：预计公司2025-2027 年汽车轻量化收入增速为55%/120%/80%，毛利率为13.5%/15.5%/16%。

   　　催化剂：1）全球光伏装机量持续提升；2）收购芜湖必达深度绑定奇瑞汽车；3）海外产能建设。

   　　风险提示：1）市场竞争加剧风险；2）主要原材料价格波动的风险；3）国际贸易环境变化风险；4）下游需求不及预期风险。