焦点科技(002315)：业绩增长26% 期待AI产品进一步增长

　　投资要点：

   　　维持增持。公司2023 年实现营收15.2 亿元/+3.84%，归母净利3.78亿元/+26.1%，扣非净利3.67 亿元/+31.7%符合预期。维持预测公司2024-25 年EPS 为1.45/1.73 元增速21/20%，预测2026 年EPS 为2.08 元增速20%，维持目标价37.8 元，维持增持。

   　　Q4 增速显著回升，净利率提升。1)2023 年单季营收增速-0.5/3.6/0.2/10.8%，归母净利增速19.8/38.3/12.4/31.6%，Q4 增速显著回升；2)2023 年分板块，中国制造网营收12.46 亿元/+3.4%，新一站保险1.13 亿元/-0.81%；3)毛利率79.5%/-0.78pct，净利率25.2%/+4.65pct；4)期间费用率54.9%/-3.87pct，其中销售/管理/研发费用率分别37.1/10.3/9.98%，同比-0.69/-0.37/-2.06pct；5)经营净现金流6.37 亿元/+31.4%

   　　中国制造网强化营销、商机、链路等环节建设，平台流量突破历史最高点。

   　　1)2023 年中国制造网现金回款同比超15%，平台收费会员数为24,586 位、同比下降321 位，我们测算2023 年会员ARPU 值望突破6 万元；2)加大海外买家端的流量投放与建设力度、强化移动端策略，买家APP 端活跃用户数量同增47.6%，商机同增31.6%；3)推出精点投(PPC)广告服务，提升买卖双方交易体验，持续发展完善一站式全链路综合贸易服务体系。

   　　多轮升级后AI 麦可已具多维产品服务能力，看好渗透率进一步提升。1)AI麦可提升外贸人的工作效率，降低外贸供应商门槛，提升交易机会；截至2023 年末，购买AI 麦可的会员数约4000 位(不含试用体验包客户)，渗透率约16.3%，现金回款超2000 万元；2)业内首次推出视频生成功能，能够根据上传的产品图片自动生成最长45 秒的高清视频；3)静待渗透率持续提升、买家侧AI 助手望落地期，强化平台盈利能力。

   　　风险提示：AI 产品渗透率提升不及预期、其他电商平台的冲击等