龙软科技(688078)：收入结构分化 产品成熟度提升带动毛利率改善

受益煤矿智能化建设深化，公司智能地质保障业务实现高速增长。同时，产品成熟度提升带动毛利率改善，现金流状况也持续改善。

    事件：公司发布2023 年报，全年实现营收3.96 亿元，YoY +8.56%；归母净利润0.84 亿元，YoY +5.39%；扣非归母净利润0.83 亿元，YoY + 2.52%。

    单季度来看，23Q4 营收YoY -5.01%，归母净利润YoY -29.29%，扣非归母净利润YoY -33.09%。

    受益煤矿智能化建设深化，智能地质保障业务高速增长。分产品线：2023 年LongRuan GIS 软件收入0.15 亿元，YoY +2.92%；智能矿山工业软件收入3.62 亿元，YoY +10.70%。智能矿山工业软件产品线中，管控平台业务收入约1.78 亿元，占总收入比约45%，仍为公司主导业务，全年完成 60 余对大中型矿井的智能管控平台应用；智能地质保障业务收入约0.94 亿元，YoY+70%，完成国家能源、陕煤集团、中煤集团、陕煤集团等煤炭集团下属 30 多对矿井的智能地质保障项目。我们认为，管控平台业务的降速以及智能地质保障业务的高速增长说明煤矿智能化建设正在向生产智能化方向深入，未来智能采掘类产品的放量同样值得期待。

    产品成熟度提升带动毛利率改善，现金流状况持续好转。2023 年综合毛利率54.55%，同比提升2.94pct，其中智能矿山工业软件业务毛利率54.48%，同比提升4.30pct，主要受益于公司产品成熟度的提升。费用方面，销售、研发、管理费用分别同比增长45.98%/18.45%/1.86%，其中：销售费用增速较高主要系公司积极参与区域及全国行业展会，持续优化营销体系布局，宣传推广费用、房产物业费用较上期大幅增长；研发费用增长，主要系公司增加研发设备，优化研发环境，采用云服务器，设备折旧费增加等所致。2023 年公司现金流状况继续改善，销售商品、提供劳务收到的现金同比增长21.77%，经营性净现金流同比增长17.19%。

    维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入4.71/5.84/6.96 亿元，归母净利润1.05/1.34/1.63 亿元，YoY +24%/28%/22%，当前股价对应PE19/15/12x，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：智能煤矿政策落地不及预期；煤矿行业景气度下行；竞争加剧。