华阳集团(002906)：1Q24业绩再超预期 全年增长潜力有望加速释放

　　事件：4 月11 日，公司发布1Q24 业绩预告，1Q24 公司实现归母净利润1.36 亿-1.46 亿元，同比增长75.41%-88.31%；1Q24 实现扣非净利润1.31 亿-1.41 亿元，同比增长79.97%-93.70%。

   　　规模化放量叠加降本控费，1Q24 公司利润持续超预期。取业绩预告中值看，1Q24 公司归母净利润/扣非净利润分别为1.41 亿/1.36 亿元（同比分别+81.9%/+86.8%），公司利润释放持续超预期主要受益于两方面：1）营收端：1Q24 汽车电子&智能化压铸部件营收大幅增加，其中问界、Stellantis、理想、极氪等新项目量产驱动HUD/无线充电/屏显类产品等汽车电子产品加速放量；2）成本端：预计公司成本端受益于规模效应及管理改善。

   　　新客户、新项目持续开拓，产能扩张助力业绩增长。1）汽车电子产品迭代、量产有序推进：公司AR-HUD 产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产；率先在国内推出VPD（虚拟全景显示）产品并获国内首个量产项目定点；CMS（电子外后视镜）获得车厂平台项目定点并完成商用车平台预研；2）项目储备丰富：汽车电子方面，2024 年极氪、问界、理想、长安深蓝等将有多款新车搭载公司HUD/无线充电/屏显类产品，同时公司配套玛莎拉蒂全球/大众SCANIA/Stellantis 全球/现代集团全球等项目；精密压铸方面，激光雷达部件/中控屏支架/域控部件/HUD部件等电动智能化部件项目大幅增加，中大吨位技术实现突破并获得多个新能源汽车三电系统定点项目。3）新产能落地在即：公司2023 年募投项目新建厂房将于2024 年陆续投产，浙江长兴子公司汽车轻量化精密压铸零部件项目将于2024 年投产。

   　　投资建议：我们预计公司2024 年、2025 年和2026 年实现营业收入为91.1 亿元、112.9 亿元和136.5 亿元，对应归母净利润为6.8 亿元、8.8亿元和11.3 亿元，以4 月11 日收盘价计算PE 为21.7 倍、16.6 倍和12.9 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：下游汽车行业复苏不及预期；汽车智能化发展不及预期新品研发进度不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险