沪电股份(002463)：AI强劲释放动能 业绩持续高速增长

　　事件：4月25日 ，公司发布2025年一季度报告，公司实现营业收入40.38亿元，yoy+56.27%，qoq-6.77%；归母净利润7.62 亿元，yoy+47.96%，qoq+3.11%；扣非归母净利润7.45 亿元，yoy+49.90%，qoq+0.68%。

   　　2025Q1 公司实现毛利率32.75%，同比-1.11pct，环比+0.95pct；净利率18.82%，同比-0.84pct，环比+1.82pct。

   　　点评：

   　　AI 产品推动业绩高增，基建需求具备长期动能。受益于高速运算服务器和AI 等新兴计算场景对PCB 的结构性需求，2024 年公司企业通讯市场板实现营收100.93 亿元，yoy+71.94%。其中AI 服务器和HPC 相关PCB 产品约占29.48%，高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占38.56%。AI 的崛起成为此轮电子创新大周期的核心驱动力之一。据Prismark 预测，2023-2028 年AI 服务器和HPC 相关PCB 产品（不含载板）的复合增长率约达40.2%，为PCB 市场带来新的增长机遇，同时也对PCB 企业的技术能力和创新能力提出了更高的挑战。我们认为，海外云计算厂商争相布局AI 基础设施，产业链需求具备确定性动能，公司目前技术领先，产能不断释放，有望持续受益于AI 需求的推动。

   　　积极释放产能应对市场需求，看好AI 布局长期增长。面对当前产能供应不足问题，公司一方面着重强化昆山、黄石、常州和泰国生产基地的资源协同效应，形成跨事业部、跨基地有效产能联动，构建不同生产基地多维一体的制程能力和产能梯次，动态适配市场需求结构；另一方面，推动沪士泰国生产基地从试生产到量产，争取在2025Q2 全面加速开启客户认证与产品导入工作，逐步释放产能，并进一步验证中高端产品的生产能力，为逐步提高产品梯次打好基础，为未来的市场竞争做好准备。

   　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025E/2026E/2027E 营业收入分别为168.68/201.04/234.76 亿元，yoy+26%/19%/17%；归母净利润分别为37.11/48.09/53.97 亿元，yoy+43%/+30%/+12%。公司系算力产业链核心个股，我们看好公司在该领域的发展前景，维持对公司的“买入”评级。

   　　风险因素： AI 发展不及预期风险；宏观经济波动风险；短期股价波动风险。