益丰药房(603939)：同店增长 Q2收入增速提升

　　事件

   　　益丰药房发布 2026 年中报：2026H1 公司实现营业总收入121.30 亿元，较上年同期增长 3.48%；归属于上市公司股东的扣非前和扣非后的净利润分别为 9.64 亿元和 9.52 亿元，分别较上年同期增长 9.51%和 11.06%。

   　　投资要点

   　　直营同店增长，加盟拉动，Q2 收入提升

   　　2026 年 Q2 单季度公司收入 60.45 亿元，同比增长 5.82%，对比 2026 年 Q1 单季度，收入增速进一步提速。收入增长主要来自老店同店内生增长以及加盟配送业务持续拓展。2026 年H1 公司自建门店 211 家，并购门店 11 家，新增加盟店 263家，关闭门店 77 家。对比 2025 年，公司已逐步减少闭店优化，新进门门店增速恢复。

   　　经营效率持续提升，2026 年 H1 利润增速＞10%2026 年 H1 公司整体毛利率 40.30%，同比微降 0.17 个百分点，在非药占比下降的背景下仍有强的韧性。费用端管控成效显著。2026 年 H1 销售费用 28.25 亿元，同比下降 2.52%，销售费用率从上年同期的 24.72%降至 23.29%，同比下降1.43 个百分点，主要得益于门店房租、装修费、水电费及折旧费的同比下降，反映出公司前期关店优化和降租谈判的效果持续释放。得益于经营效率的提升，公司上半年扣非后的净利润增速超过收入增速，为 11.06%。

   　　药店集中度提升，公司外延节奏恢复

   　　连锁药店在出清过程中，集中度也在持续提升，销售额TOP10 企业占全国零售整体销售额从 2016 年的 14.36%提升到 2025 年的 34.66%。公司外延步伐也在逐步恢复，2026 年5 月，公司收购泰州联众大药房有限公司 11 家药房的相关资产和业务。截止 2026 年 H1，公司拥有货币资金+交易性金融资产合计 89.32 亿元，外延并购的资金充足。

   　　盈利预测

   　　预测公司 2026–2028 年收入分别为 263.01、279.56、298.88亿元，EPS 分别为 1.55、1.73、1.93 元，当前股价对应 PE分别为 14.8、13.3、11.9 倍，考虑同店增长和公司作为行业龙头受益于药店行业集中度提升，给予“买入”投资评级。

   　　风险提示

   　　医保药品同价执行风险；医保个账用于药店购药支出下降风险；医保合规核查风险。