宝钢包装(601968)：Q3业绩符合预期 盈利提升不受原料涨价影响

　　事件：

   　　公司公告2020 年前三季度业绩预告：预计2020 年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为1.47 亿元到1.55 亿元，同比增长约128.54%到140.98%；单三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为0.50-0.58 亿元，同比增长约23.23%到42.79%。

   　　点评：

   　　业绩符合预期，原料涨价不影响盈利能力继续增强。前三季度公司主营产品二片罐销量延续疫情以来的增长趋势，罐化率相较去年有所提升，三季度疫情减弱，线下消费有所复苏，瓶装酒销量虽有回升，但罐化率的提升趋势是不可逆的。二季度之后铝价持续上涨，目前价格较二季度低点涨价约30%，但对公司盈利情况影响有限，原因是经过两以来的竞争格局改善，产能逐渐退出，行业格局逐渐形成寡头垄断，公司盈利能力持续增强，预计毛利率将稳步提升。

   　　继续完善市场布局，推进新项目落地。二片罐具有运输半径较小的特定，为了满足客户配套需求，需要在客户工厂周围拥有产能。公司将在安徽省蚌埠市怀远工业园区内，新建一条铝制易拉罐生产线及相关配套设施，以满足华东地区客户的配套需求，提升公司在华东区域的竞争力预计，项目一期设计产能11 亿罐/年，项目建设总投资估算约为4.4 亿元。公司将继续扩大在华东区域的优势，预计至2022 年公司二片罐产能将达到120 亿罐以上。

   　　盈利预测：预计2020-2022 年EPS 为0.28、0.38、0.46 元，对应PE 为31.14X、22.38X、18.90X，给予“买入”评级。

   　　风险提示：原材料成本波动，新产能投产不及预期。