歌尔股份(002241)2020年三季报点评：Q3再超指引上限 全年业绩爆发增长

业绩总结：公司披露 2020年三季报业绩，前三季度营收 347.3 亿元，同比增长43.9%，其中Q3 单季营收191.2 亿元，同比增长81.4%；前三季度归母净利润20.2 亿元，同比增长104.7%，超过业绩指引上限（70%~90%），其中Q3 单季归母净利润12.3 亿元，同比增长167.9%；同时预告2020 全年业绩指引，归母净利润27.5~28.8 亿元，同比115%~125%。

    智能无线耳机、精密零组件及虚拟现实等产品高增长，Q3 业绩靓丽。公司三季报显示，Q3 单季营收同比增长81.4%，归母净利润同比增长167.9%，扣非归母净利润同比增长86%。Q3 业绩高增长主要原因为1）营收高增长：TWS 耳机、精密零组件及虚拟现实等产品业务增长带动收入高增长。2）盈利能力改善：

    受益Airpods Pro 产线投产，良品率提升及自供零部件比例提升等因素作用下，公司利润率提升。公司2020Q3 净利率为5.81%，环比提升0.8pp，同比提升1.73pp。公司2020Q3 存货122.6 亿元，较年初增长131.5%，环比增加27 亿元，预期为备货Q4 销售旺季，一定程度反映公司全年业绩指引。

    TWS 耳机需求强劲，处于高度景气周期，公司有望持续受益。TWS 耳机目前渗透率仍处于较低阶段，有较大的提升空间，公司作为TWS 耳机的主要供应商，将充分受益TWS 耳机的普及，伴随公司新增产能的逐渐投产及良品率的逐渐提升，公司业绩将进一步释放。公司2020 年6 月发行可转债募投的双耳真无线智能耳机项目，当前形象进度已完成20%。

    VR/AR 有望伴随大客户产品持续热销而保持高增长。Oculus Quest 2 业已正式发售，索尼的PSVR 套装也将于下周10 月29 日开售，在当前疫情蔓延宅家娱乐需求增加的情况下，认为VR 需求将加速渗透且延续增长趋势，而公司作为主流品牌的核心供应商将持续受益带动盈利增长。

    盈利预测与投资建议。上调公司2020-2022 年归母净利润23.3/34.6/39.9 亿元至28.2/40.5/50.2 亿元，对应EPS 为0.87/1.25/1.55 元/股，上调至“买入”评级，给予公司2021 年45 倍PE，目标价为56 元。

    风险提示：TWS 耳机销量不及预期，VR/AR 等可穿戴设备需求不及预期；贸易摩擦致使行业需求下滑导致行业竞争加剧风险。