巨星科技(002444)：拟收购高端测量工具TESA 拓宽工业级产品

　　拟收购TESA，加强工业级产品能力。巨星科技发布公告，公司拟以不超4000 万欧元的对价收购TESA。据公告，TESA2022 年前三个季度EBITDA 为4000 万欧元。TESA 于1941 年创立于瑞士，专注于高精度测量工具，是全球前二的μ级高精度制造商，核心产品包括高度仪、高精度游标卡尺、电感测微系统等。本次收购，巨星科技有望完善产品线，加强工业级B 端产品的拓展，布局精密测量和加工领域。未来有望形成“瑞士研发团队+中国制造+美国市场”的模式，巨星的渠道和整合优势，将给予TESA 产品更强的赋能。

   　　工具具备成熟收并购体系，过往成果显著。2015 年以来，巨星开启了相对高效的收并购，品类逐步丰富。我们认为公司会沿着主业重点领域发力，（1）手工具：手工具长尾效应显著，SKU 众多，未来市场份额有望向龙头史丹利百得靠拢。（2）动力工具：巨星的动力工具起步较晚，后续通过收购头部集团小业务等方式，强化动力工具实力。

   　　宏微观逻辑印证，景气度改善明显著。进入23Q4，公司进入了宏微观逻辑印证的情况。根据wind 数据，23M11 中国出口到美国月度金额在连续15 个月同比下行后转正，且市场预期24 年美国逐渐进入降息通道。在以ODM 产能优先外迁东南亚的进程中，感受到了需求改善，微观印证了景气度。

   　　盈利预测与投资建议。预测23-25 年EPS 分别为1.50/1.77/2.00 元/股，按最新收盘价对应PE 为15.1/12.8/11.3 倍。公司主业稳健，新产品线逐步拓宽，利润端盈利能力持续修复。参考可比公司估值，维持合理价值23.99 元/股，维持"买入"评级。

   　　风险提示。海外需求不及预期的风险，汇率及原材料等波动影响业绩的风险，并购整合不及预期的风险。