隆基绿能(601012)：HBC电池再创记录 龙头引领技术进步

　　维持“增持”评级。公司HBC 电池利用全激光图形化可量产制程工艺，创造27.09%的单结晶硅太阳能电池效率新纪录。公司引领转换效率突破，新电池组件产能快速起量，有望享受技术创新红利。维持2023-2025 年EPS 预测至1.86、2.13、2.38 元。维持目标价37.2 元，维持“增持”评级。

   　　转换效率再创新高，低成本量产技术应用。公司公众号发布，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，隆基绿能自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（Heterojunction Back Contact, HBC）, 利用全激光图形化可量产制程工艺，获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。量产技术细节方面，公司针对HBC 太阳电池图形化技术高成本的瓶颈，放弃高成本的光刻工艺，采用全激光图形化技术。

   　　此外，降低了对传统铟基透明导电膜（ITO）的使用和工艺成本，开发了超薄少铟的TCO 膜层。多措并举推进HBC 电池高效低成本产业化。

   　　大力发展BC 技术，新电池快速扩产值得期待。公司在半年度业绩交流会表示，公司目前已经明确聚焦BC 技术路线，且扩产节奏显著提速。产能方面，西咸一期15GW 和泰州4GW 的HPBC 已实现投产，西咸二期14GW23Q2 开始投产；铜川12GW HPBC pro 预计2024Q3 开始逐步投产。公司规划至2023 年底将形成30GW HPBC 产能，公司新电池技术快速放量，并持续推进HBC 等新技术研发，有望掌握先发优势，享受技术创新红利。

   　　催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。

   　　风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。