盾安环境(002011)：股权激励计划草案发布 高目标强信心

　　2023 年12 月25 日，公司发布长期激励计划第一期暨2023 年限制性股票与股票期权激励计划（草案）。

   　　公司拟推出长期激励计划第一期暨2023 年限制性股票与股票期权激励计划。

   　　长期激励计划存续期为 10 年，计划在 23-25 年每年各推出一期子计划。

   　　2023 年激励计划对象为公司董监高及中层管理人员及核心技术（业务）人员等 416 人次。激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为898 万股，约占草案公告日公司总股本的0.85%，授予价格为6.61 元/股；拟授予激励对象的股票期权数量为507 万份，约占总股本的0.48%，授予的股票期权的行权价格为13.21 元/股。

   　　长效激励机制健全，激励计划将实现公司员工股东利益的深度绑定。公司业绩考核的目标值为2024/2025/2026 年归母净利润相较2022 年分别+100%/+130%/+170%，对应扣非后归母净利润分别不低于 9.2/10.6/12.5 亿元。若公司业绩考核目标完成率大于或等于100%，则按当年可解锁数量100%行权；若公司业绩考核目标完成率大于或等于80%且小于100%，则以目标完成率乘以当年可解锁数量行权；若公司业绩考核目标完成率小于80%，不行权。本次激励计划为混改后拟推出的首次激励计划，提出的目标具有挑战性，实现公司核心员工与股东利益的深度绑定。

   　　投资建议：公司整体经营稳健，内部提效+产品结构提升推动降费提效，盈利改善业绩弹性大；汽车热管理阀件方面电子膨胀阀竞争力强劲，有望受益于二供切入+热泵车型占比提升，打开第二增长曲线。目前在手订单充足，后续3 年爆发能力强。我们预计2023-2025 年公司收入分别114/132/149 亿元，同比增长12%/16%/13%，归母净利润分别为7.0/9.4/11.2 亿元，分别-16%/+34%/+19%，对应估值19/14/12 倍，维持“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：疫情反复、原材料价格大幅上涨、地产竣工不及预期、终端需求不及预期等。