华特气体(688268)：2023年业绩下滑17.2% 看好2024年恢复高增长

　　2023 年业绩略低于市场预期

   　　公司公布2023 年业绩，实现收入15.00 亿元，同比-16.8%（调整前口径）；归母净利润1.71 亿元，同比-17.0%（调整前口径），对应每股盈利1.43 元，略低于市场预期。其中4Q23 实现收入3.71 亿元，归母净利润0.49 亿元。

   　　公司认为2023 年业绩下滑主要原因系半导体行业景气低迷、 稀有气体价格下滑及可转债利息费用增加等。2023 年公司特种气体业务收入同比下滑22.7%，其中光刻及其它混合气下滑57.7%。

   　　发展趋势

   　　2023 年半导体行业逐渐复苏，2024 年或持续向好。2023 年初全球半导体产业销售低迷，但下半年度反弹强劲。根据SIA 及WSTS 数据：2023 年全球半导体行业销售额总计5,268 亿美元，YoY-8.2%；但其中4Q 销售额为1,460 亿美元，QoQ+8.4%，YoY+11.6%。2024 年度，我们预计全球半导体行业有望呈现复苏态势。

   　　持续加大研发，华特新品持续量产。至报告期末，公司已累计实现进口替代的产品超55 种，另有在研项目57 项，在研项目中刻蚀类环节中应用的产品项目占主要比例。2023 年公司推出4 款电子级新产品，1 款混合气、1 款新型氟碳类产品、2 款氢化物。公司自主研发的全产业链产品-锗烷通过了韩国最大存储器企业的5 纳米制程工艺产线的认证并产生订单。

   　　加速海外布局。公司于2022 年在泰国设立公司，主以投资现场制气业务为切入点，通过海外公司的区域优势，并依托公司特种气体产品的优势赋能提升客户认同度，目前公司在泰国的现场制气项目增加至3 个。2023 年公司立足原有海外客户，进一步强化国际化布局，通过收购的海外公司赋能公司的多款产品已通过新加坡“3D NAND 制造厂商”的认证。为了更全面覆盖东南亚市场，公司投资马来西亚公司，通过此布局已实现互联东南亚市场。

   　　盈利预测与估值

   　　半导体行业景气弱复苏，我们下调2024 年盈利预测11%至2.51 亿元，并首次引入2025 年盈利预测3.42 亿元，当前股价对应2024/25 年21/15 倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到业绩下调及板块估值下移我们下调目标价20%至60.0 元，对应29/21 倍2024/25 年市盈率，较当前股价有37%的上行空间。

   　　风险

   　　公司市占率提升进展不及预期；晶圆产能扩张不及预期；行业竞争加剧。