拓普集团(601689)：23年业绩稳健增长 新产能&新业务稳步推进

事件：公司发布 2023 年年报，公司2023 年实现营收197.0 亿元，同比+23.2%；实现归母净利润21.5 亿元，同比+26.5%；实现扣非净利润20.2亿元，同比+22.1%。

    点评：

    规模化及平台化战略推进，23 年业绩稳健增长。公司持续扩大产品线，已拥有8 大产品系列，平台化战略推进下带动公司23 年业绩稳健增长。

    分业务情况来看，公司23 年减震器业务收入43.0 亿元，同比+11.0%；内饰功能件业务收入65.8 亿元，同比+20.4%；底盘系统收入61.2 亿元，同比+37.7%；汽车电子收入1.8 亿元，同比-5.8%；热管理系统收入15.5 亿元，同比+13.1%。公司前瞻布局智能电动赛道，8 大产品系列单车配套价值可达约3 万元。

    继续拓展新产品、新项目，未来增长潜力较高。公司设立电驱事业部，公司研发智能刹车系统 IBS 项目多年，在机械、减速机构、电机、电控、软件等领域形成了深厚的技术积淀，并且横向拓展至热管理系统、智能转向系统、空气悬架系统、智能座舱执行器以及机器人电驱执行器等业务。公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评。同时公司 IBS 项目、EPS 项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为-赛力斯、理想、比亚迪、小米、上汽、东风等客户的订单，为公司长远发展奠定基础。

    持续推进国际化战略，产能布局加快。公司在手订单及新增订单充沛，为订单需求持续扩建产能，公司23 年杭州湾六期、七期及重庆工厂、湖州工厂、安徽寿县工厂约 1100 亩工厂陆续建成投产。杭州湾八期、九期及西安工厂也加快规划实施。同时为就近配套战略客户，稳步推进全球布局，公司海外波兰工厂已投产，同时墨西哥工厂也加快规划建设进度。

    盈利预测：我们预测公司2024 年-2026 年归母净利润为29 亿元、39亿元、43 亿元，同比增长32.7%、36.2%、9.4%，对应PE 为22/16/15倍。

    风险因素：芯片供应短缺的风险；原材料涨价风险；新客户量产不及预期；平台化战略推进进程不及预期。