美邦科技(832471)：募投3万吨/年THF产能逐步释放 2024全年营收5.40亿元+13%

　　2024 全年实现营收5.40 亿元+12.89%，维持“增持”评级2024 全年美邦科技实现营收5.40 亿元同比增长12.89%，归母净利润-345.27 万元。2025Q1 实现营收1.16 亿元，归母净利润-74.69 万元。考虑到现阶段苯甲醇、四氢呋喃仍处于价格低位，我们下调2025-2026、并增加2027 年盈利预测，预计2025-2027 年实现归母净利润0.16/0.32/0.44 亿元（原值2025-2026 年0.48/0.63），对应EPS 为0.19/0.39/0.53 元，当前股价对应PE 为86.0/42.2/30.9X。考虑到美邦科技的四氢呋喃扩产项目已经开始试生产，同时苯甲醇产线扩产持续推进，我们维持“增持”评级。

   　　2024 年精细化工实现营收5.01 亿元+14.55%，甲苯氧化物产销均实现增长2024 全年美邦科技在精细化工产品方面实现营收5.01 亿元同比增长14.55%，毛利率14.86%，同比+1.64pct，控股子公司科林博伦甲苯氧化系列产品产销量及销售收入均实现同比增长推动美邦科技精细化工品营收增长。解决方案2024 全年实现营收3783.75 万元，毛利率52.92%。解决方案方面，美邦科技为客户提供的已内酰胺氨肟化反应分离专利专有技术及关键设备通过验收，实现了氨肟化反应分离技术与双塔双效精馏技术的高效结合。

   　　3 万吨/年THF 生产线负荷达70%，布局无汞PVC 催化剂、NMN 等新方向募投项目3 万吨/年四氢呋喃生产线2024 年内已进入试生产阶段，截至2025 年5月中旬装置生产负荷已经达到70%，产能逐步释放。另一大在建工程“年产 3 万吨苯甲醇装置扩能改造及 VOCs 尾气深度治理项目”2024 年末工程进度已达61%。美邦科技已完成“乙炔氢氯化合成VCM 的无汞离子液体催化剂与气液催化反应工艺及装置”的工业化侧线验证，并与下游PVC 客户进行了合作意向沟通。合成生物方面美邦科技目前已布局小分子肝素、PLP 等产品以及生物酶法尼龙56 等解决方案的研发实验。目前针对β-烟酰胺单核苷酸（NMN）产品，子公司美邦美和已完成酶法工艺路线开发及工艺验证。

   　　风险提示：市场竞争加剧风险、产品价格下滑风险、技术研发失败风险。