德明利(001309)：自研主控+深耕模组 借存储需求扩张打开成长空间

　　国内领先存储模组厂商，产业链一体化加速渗透德明利成立于2008 年，聚焦闪存主控芯片与存储模组解决方案，已形成覆盖主控设计、固件开发、方案优化与模组测试的核心技术体系。公司主营产品为存储类产品，核心收入来源包括固态硬盘、移动存储及嵌入式存储三大类别。截至2025年H1，这三类产品的营收占比分别为41.37%、37.34%和13.06%。目前，公司已构建起涵盖“主控芯片设计—固件开发—模组封装—制造测试”的全流程一体化能力体系，并在AI 终端、工业控制、车规应用等高可靠性场景中加速渗透。

   　　模组厂定位客制化需求服务，AI 算力需求打开存储成长空间

   　　在存储产业链中，存储模组厂商处于存储芯片产业链的中游，核心职能是将上游供应商提供的原始芯片进行筛选、测试、封装和设计，并组合成标准化或定制化的模组产品。在当下AI 的驱动下，存储芯片的需求激增，根据Yole Group 的《2025 年存储行业现状报告》，全球存储收入在2024 年达到1,70 0 亿美元，并有望在2025 年再增18%，达到2,000 亿美元。AI 手机、AI PC、AI 服务器逐渐成为拉动存储器需求增长的主要三大动力来源。

   　　公司：自研主控+深耕模组，借算力需求加速成长公司已形成“主控芯片（Controller）+ 固件算法 + 量产工具 + 模组测试 + 供应链管理”的一体化能力版图，差异化核心在于自主可控的主控研发与固件栈叠加持续、稳定的晶圆采购资源、与公司提前布局企业级存储的战略眼光。公司目前进入多家知名企业供应链体系，在头部互联网厂商、一线手机客户等领域均有所突破。当下伴随互联网厂商在数据中心领域资本开支投入的增加，公司有望受益算力带来的存储需求扩张。

   　　投资建议

   　　我们预计公司2025-27 年营业收入分别为80/120/150 亿元，同比67.6% 、50% 、25% ； 归母净利润分别为7.08/10.61/16.05 亿元，同比102%、49.9%、51.2%；EPS 分别为3.13/4.69/7.09 元。2025 年9 月5 日股价为95.57 元，对应PE 分别为28X、18X、12X。首次覆盖，给予“增持”评级。

   　　风险提示

   　　市场需求不及预期风险；上游晶圆等原材料紧缺和价格波动的风险；技术升级迭代和研发失败风险；