汇川技术(300124)：股权激励彰显信心 定增收购PLC股权、加码智能制造
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汇川技术9 月23 日晚间公告，激励范围覆盖核心高管及海外业务主要高管，授予规模不超过6412 万股、其中7 折授予2137 万股，规模不输以往；2）汇川拟定增募资21.3 亿，用于收购汇川控制（PLC公司）49%股权、产能扩建、工业软件、数字化建设及补流等。
公告第五期股权激励方案，规模不输以往，新增覆盖了海外业务高管。
公司拟授予限制性股票6412 万股、占总股本比例3.73%、其中首次授予5829 万股，占比3.39%（预留583 万股），授予价格分两档、分别为38.42 元/股（7 折）、54.34 元/股，对应首次授予数量分别1799 万股、3600 万股。覆盖人数高达625 人，其中新增覆盖了海外业务高管，显示出海外布局开始逐步加码。本次股权激励股权分别在未来4 年（2020~23 年）解锁25%，授予的业绩考核要求为2020-23 年公司扣非归母净利润在19 年基础上分别增长50%、75%、100%、125%，对应绝对值分别12.2 亿、14.2 亿、16.2 亿、18.3 亿，设定目标不高以保证行权的完成度。本次股权激励费用2020-24 年分别0.22 亿、1.62 亿、0.84亿、0.45 亿、0.18 亿，略高于以往。
定增用于收购汇川控制49%股权、扩产、工业软件、数字化建设、补流等，加码智能制造。控制类产品是公司未来的战略业务，收购少数股权强化布局。1）公司拟收购汇川控制49%股权，收购对价8.2 亿，整体估值16.95 亿，20 年按1.4 亿利润测算对应12 倍PE，收购完成后持有汇川控制100%股权。收购完成后，一方面控制类产品是汇川工业4.0布局中控制层的重要一环，另一方面今年将增厚约0.7 亿利润。2）公司拟在苏州汇川自有厂房投资建设变频器、伺服驱动器等工控核心部件生产线及智能化工厂以提升产能，达产后对应产值36.2 亿元/年，税后利润为 5.8 亿元/年，相当于在变频、伺服市占率整体再提升10 个百分点。3）搭建三大工业云平台，强化“信息层”软件能力。4）数字化建设赋能管理转型。
盈利预测与投资评级：预计公司2020-22 年归母净利润分别17.9 亿/23.1亿/29.0 亿，同比+88%/+29%/+25%，对应现价PE 分别53 倍、41 倍、32 倍，给予目标价67 元，对应21 年50 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行、竞争加剧等
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公司拟授予限制性股票6412 万股、占总股本比例3.73%、其中首次授予5829 万股，占比3.39%（预留583 万股），授予价格分两档、分别为38.42 元/股（7 折）、54.34 元/股，对应首次授予数量分别1799 万股、3600 万股。覆盖人数高达625 人，其中新增覆盖了海外业务高管，显示出海外布局开始逐步加码。本次股权激励股权分别在未来4 年（2020~23 年）解锁25%，授予的业绩考核要求为2020-23 年公司扣非归母净利润在19 年基础上分别增长50%、75%、100%、125%，对应绝对值分别12.2 亿、14.2 亿、16.2 亿、18.3 亿，设定目标不高以保证行权的完成度。本次股权激励费用2020-24 年分别0.22 亿、1.62 亿、0.84亿、0.45 亿、0.18 亿，略高于以往。
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盈利预测与投资评级：预计公司2020-22 年归母净利润分别17.9 亿/23.1亿/29.0 亿，同比+88%/+29%/+25%，对应现价PE 分别53 倍、41 倍、32 倍，给予目标价67 元，对应21 年50 倍PE，维持“买入”评级。
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