国联股份(603613):无惧疫情影响 一季报超预期高增
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本报告导读:

    面对疫情冲击,公司营收仍保持高增,毛利率继续保持稳定,未来业绩增长有望超预期。

    投资要点:

    维持“增持” 评级,维持目标价146 元。维持盈利预测,预计2022-2024 年公司EPS 为2.82、4.67、7.05 元,维持目标价146 元,对应2022 年51.8 倍PE。

    无惧疫情影响,营收持续高增。尽管疫情反复对部分地区工厂开工和物流运输产生影响,但疫情也在较大程度上提高了客户通过多多平台进行线上交易的需求,物流问题仅影响部分业务的季度业绩确认节奏。目前多多平台的市场渗透率(2021 年为1.02%)和客户渗透率仍处于极低水平,可以较低成本通过在全国不同地区拓展客户和供应商来确保供需体系健康运转,因而公司营收依旧实现翻倍高增。

    毛利率保持稳定,研发投入继续加强。2022Q1 公司整体毛利率为3.02%,基本实现企稳,公司交易业务的“实际”价值空间增速逐渐与收入增速匹配。公司期间费用率合计下降0.26pct 至0.92%,其中研发费用率同比提高0.05pct 至0.19%,主要是因为公司面向未来,加强对云工厂工业软硬件的研发,有望逐步增强公司竞争壁垒。。

    云工厂快速推进,未来业绩增长有望超预期。2021 年公司落地实施5 个云工厂改造,2022 年将继续推进10-15 家。云工厂可从多角度提高公司盈利能力,一种是直接收取软件服务费,毛利率可达90%;另一种是帮助供应商增产降本,提高销售规模及让利点数,改善公司交易业务营收及毛利。云工厂快速推进有望推动公司未来业绩超预期。

    风险提示:新平台拓展不顺、疫情影响中小客户支付能力的风险


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