通威股份(600438)：与隆基在硅料领域深度合作 有望带来很强的业绩弹性
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公司与隆基在多晶硅料领域深度合作。公司公告，公司与隆基将以每年 10.18万吨为多晶硅料供需合作基础目标，隆基优先采购通威；通威优先供应隆基。
其中，隆基持有永祥新能源（年产7.5 万吨多晶硅）15%股权，永祥股份持股85%；云南保山通威（年产4 万吨多晶硅），通威持股51%，隆基持股49%。
大幅度锁定公司多晶硅产能。按通威今年初规划，21 年底通威将达到11.5-15万吨多晶硅产能，此次10.18 万吨合作将占通威70%的产能。按隆基21 年底100GW 的产能测算，此次合作将占隆基30%左右的硅料需求（1W 硅片需要约3g 硅料，10.18 万吨硅料对应大约35GW 硅片）。
硅料业务成本优势突出，具备很强的竞争力。公司硅料业务成本优势突出，并且由于公司持续满负荷生产，产能利用率达116%，单晶料占比达90.86%，平均生产成本3.95 万元/吨，其中新产能平均生产成本3.65 万元/吨，处于行业最优水平。20 年上半年，公司实现高纯晶硅销量4.50 万吨，同比增长97.04%，在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下，公司高纯晶硅产品平均毛利率达到27.70%，保持了较好的竞争力。
硅料业务带来很强业绩弹性。由于硅料目前供给偏紧，同时未来1 年行业基本没有新增产能，硅料价格有望维持在较高位置。目前公司硅料生产成本已经在4 万元以下，同时，公司多晶硅月度产量已经超过8000 吨，估算公司20 年下半年，21 年将多晶硅产量将达4-5、9-10 万吨，目前，硅料价格稳定在较高位置，将给公司硅料业务带来很强的业绩弹性。
投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至34-35 元。
风险提示：光伏装机低于预期，硅料价格持续性低于预期。
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其中，隆基持有永祥新能源（年产7.5 万吨多晶硅）15%股权，永祥股份持股85%；云南保山通威（年产4 万吨多晶硅），通威持股51%，隆基持股49%。
大幅度锁定公司多晶硅产能。按通威今年初规划，21 年底通威将达到11.5-15万吨多晶硅产能，此次10.18 万吨合作将占通威70%的产能。按隆基21 年底100GW 的产能测算，此次合作将占隆基30%左右的硅料需求（1W 硅片需要约3g 硅料，10.18 万吨硅料对应大约35GW 硅片）。
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硅料业务带来很强业绩弹性。由于硅料目前供给偏紧，同时未来1 年行业基本没有新增产能，硅料价格有望维持在较高位置。目前公司硅料生产成本已经在4 万元以下，同时，公司多晶硅月度产量已经超过8000 吨，估算公司20 年下半年，21 年将多晶硅产量将达4-5、9-10 万吨，目前，硅料价格稳定在较高位置，将给公司硅料业务带来很强的业绩弹性。
投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至34-35 元。
风险提示：光伏装机低于预期，硅料价格持续性低于预期。
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