巨星科技(002444)：Q3业绩超预期 未来乘势而上

公司发布2020 年3 季报。2020Q1-Q3 公司实现营业收入62.77 亿元，同比增长27.4%；实现归母净利润10.95 亿元，同比增长50.4%，超出此前业绩预告上限。其中Q3 单季度实现营业收入24.55 亿元，同比增长29.9%；实现归母净利润4.63 亿元，同比增长63.3%。

    产业链地位再提升，未来乘势而上。20Q3 伴随美国市场需求稳定回升，同时公司市场份额进一步提升，公司主营业务订单量环比继续增长。

    经历过去两年外部环境考验，既有行业被动的供给侧收缩、更有下游大客户的主动选择，公司产业链地位进一步提升。公司从18 年开始积极推进国际化布局，除了全球多地区的制造产能，在服务能力方面公司已经打通了欧美的渠道和仓储体系，未来公司有望向全球五金工具服务提供商进一步发展，开启成长新篇章。

    跨境电商业务发力，自有品牌（OBM）表现强势。根据公司中报，20H1公司自有品牌收入13.5 亿元，同比增长28.3%，占总收入35.3%。其中上半年跨境电商渠道发力，有力推动了自有品牌增长。跨境电商目前已经成为公司除传统大型连锁超市外最重要的销售渠道。未来公司有望通过电商这一全新渠道，持续推动自有品牌快速发展，在创造收入增量同时，进一步支撑利润率稳步上行。

    盈利预测：预测公司20-22 年EPS 分别为1.15/1.43/1.68 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为19.4/15.6/13.3 倍，未来依托大卖场以及电商两大渠道，公司收入利润有望实现持续良好增长。考虑公司未来三年业绩增速，给予公司2021 年合理估值20 倍PE，对应合理价值 28.51元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：全球疫情发展影响下游需求；汇率大幅波动和原材料价格大幅波动影响公司利润率的风险；贸易争端演化具有不确定性的风险。